南財理財通課題組 陳子卉

據南財理財通最新數據，截至2023年5月18日，今年以來全市場已發行凈值型銀行理財10,301只。

從風險等級來看，產品風險等級主要集中在二級。其中，一級(低風險)產品占比4.39%，二級產品占比85.33%，三級(中風險)產品占比8.25%，四級(中高風險)產品占比0.31%，五級(高風險)產品占比1.72%。

從投資性質來看，固收類產品占比96.02%；混合類產品占比2.15%；權益類產品占比0.45%；商品及金融衍生品類產品占比1.38%。由此看出，固定收益類產品仍占據理財產品的主流。

本文榜單排名來自理財通全自動化實時排名，如您對數據有疑問，請在文末聯系研究助理進一步核實。

近6月年化收益達5.93%，招銀理財產品摘“純固收”榜單冠軍

南財理財通數據顯示，截至5月14日，在理財公司投資周期為一年的純固收公募產品近6月收益榜單中，共有8家理財公司產品上榜。其中，工銀理財和信銀理財各有2只產品上榜，招銀理財、交銀理財、杭銀理財、蘇銀理財、華夏理財和南銀理財各有一只產品上榜。

從收益角度看，招銀理財“青葵一年定開5號A款”摘得本次純固收榜單冠軍，近6月年化收益為5.93%。工銀理財的兩只產品“鑫享長城系列22GS5681”和“鑫穩利私銀尊享1年定開”分別獲得本次榜單的第二名和第三名，近6月年化收益依次為4.97%和4.90%。

得益于開年以來債券市場價格的修復，本期純固收榜單產品收益水平較上期同維度榜單產品有明顯提升。整體來看，本期上榜產品年化收益率算術均值為4.42%，較3月24日上榜產品的收益率均值上漲106個bps。數據顯示，中債新綜合指數于3月已恢復至2022年10月底水平，并繼續波動上行，截至5月17日，中債新綜合指數為223.7825。

債市利差壓縮至低位，票息策略占優，高質量固收資產配置難度增大

東方證券研報顯示，春節后固收產品負債端逐步修復，資金面表現好于預期，資產配置壓力漸起。國債期限利差、國開隱含稅率、政金債品種利差在3月份率先進入過去三年30%以下分位數。進入4月后，隨著基本面修復速度繼續放緩，固收資管產品負債端繼續修復，基金、券商等非銀機構也選擇拉長久期來賺取更大資本利得空間，中票信用利差、銀行債信用利差也逐步進入過去三年30%以下分位數。

此外，春節后理財資金加速增配債券，受2022年兩輪“破凈”影響，投資者整體風險偏好仍較低，理財公司“穩規模”需求較強，因此同業存單和短期信用債等期限短、流動性高的債券種類頗受銀行理財資金青睞。

這一趨勢同時也體現在固收類理財的資產持倉及未來的資產選擇上。

例如，本次收益率位列榜單第二的“鑫享長城系列22GS5681”在資產選擇上非常“專一”，產品運作報告顯示，在2022年末和2023年一季末，產品100%的資產均投向現金及存款項目。

招銀理財“青葵一年定開5號A款”樣本簡析

投資范圍新增“QDII資管計劃”

“青葵一年定開5號A款”為本次收益指標最高的產品，本期課題組以其作為樣本進行簡析。該產品成立于2019年5月17日，為一年定開型產品，風險等級為R2，當前處于第5個投資周期(2023/5/17-2024/05/17)，最新業績比較基準為年化2.8%-3.8%。該產品在第4個投資周期(2022/5/17-2023/5/17)表現不佳，一年凈值增長率僅約為0.32%，不及第4個投資周期業績比較基準3.75%。

從產品近一年單位凈值曲線圖可知，產品單位凈值自第四投資周期期初開始下行，于2022年12月中下旬觸底，并在此后6個月內震蕩上行。

課題組認為，這一投資范圍調整或與海外美元固收資產配置吸引力上升有關。今年來，國內外利差進一步拉大，近期市場降息預期增強，同時美聯儲自去年以來累計加息幅度達500個基點，美元兌人民幣匯率自5月18日起破“7”。

高票息策略打底，輔以波段交易

從一季度末持倉來看，前十大持倉合計占總資產的比例為42.7%，資金投向主要集中于高評級信用債和企業資產支持證券。債券剩余期限及最近行權期限集中于1年及以下。除三只已到期債券外，其余7項資產當期的加權平均票面利率約為3.7%。

從具體持倉來看，第二大持倉為“PR仁皇優”，該債券為華泰佳越-仁恒皇冠假日酒店資產支持專項計劃優先級資產支持證券，當期票面利率為4.2%，信用評級為AAAsf，剩余期限約為14.92年。

回顧報告期內操作，投資經理表示，期內靈活調整了產品的杠桿、久期、騎乘策略，并配置了具備性價比的高票息資產，積極把握了利率債、銀行次級債的波段交易機會。

展望二季度，投資經理表示，票息策略可能仍然相對占優，精選利差較多的主體，同時適度加杠桿以增厚票息收益，但久期須謹慎。

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