茶行業(yè)的蜜雪冰城頂流即將敲開(kāi)a股的大門(mén)，再次激起市場(chǎng)對(duì)的興趣，網(wǎng)絡(luò)名人的Rdquo茶葉上市前后的深刻記憶。

曾幾何時(shí)，三只松鼠，良品鋪?zhàn)樱搜┑牟瑁琍OP MART，完美日記等諸多網(wǎng)絡(luò)名人的Rdquo品牌的頂級(jí)品牌光環(huán)和多家知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)的落地，造就了在國(guó)內(nèi)零食界，茶界，潮玩圈，國(guó)貨圈的地位，第一股，講述中國(guó)品牌在市場(chǎng)上的故事。

把時(shí)間帶回到現(xiàn)在，這些網(wǎng)絡(luò)名人的Rdquo品牌在二級(jí)市場(chǎng)安全嗎他們的商業(yè)模式和品牌故事是否得到資本的廣泛認(rèn)可

很多誕生于網(wǎng)絡(luò)名人品牌，第一股

在現(xiàn)在的茶行業(yè)，一杯奶茶賣到20—30元是很常見(jiàn)的，但是米雪冰城的檸檬茶可以賣到4元一杯，奶茶只要6—8元不過(guò)，就算價(jià)格這么便宜，蜜雪冰城還是能賺錢(qián)的公司招股書(shū)顯示，蜜雪冰城2021年，2020年，2019年?duì)I業(yè)收入分別為103.51億元，46.80億元，25.66億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為19.1億元，6.32億元，4.45億元

值得一提的是，公司近幾年的業(yè)績(jī)尤為亮眼2020年，蜜雪冰城營(yíng)收同比增長(zhǎng)82.38%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.09%，2021年，公司業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)模式，營(yíng)收同比增長(zhǎng)121.18%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)202.29%此外，今年一季度，蜜雪冰城實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.34億元，對(duì)應(yīng)歸屬于母公司凈利潤(rùn)約3.9億元

上市前夕，業(yè)績(jī)爆發(fā)，這似乎是大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)名人品牌的共同點(diǎn)其實(shí)在蜜雪冰城發(fā)布招股書(shū)之前，已經(jīng)有a股的三只松鼠和良品鋪?zhàn)樱酃傻哪滩韬蚉OP MART，美股的完美日記母公司逸仙電商，率先登陸資本市場(chǎng)

不難發(fā)現(xiàn)，很多網(wǎng)絡(luò)名人品牌在上市前通過(guò)花錢(qián)做營(yíng)銷迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，業(yè)績(jī)往往能實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但上市后，當(dāng)消費(fèi)品牌進(jìn)入后網(wǎng)絡(luò)名人時(shí)代復(fù)購(gòu)率低，新鮮感不可持續(xù)等問(wèn)題出現(xiàn)后，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將乏力更何況，在供應(yīng)鏈已經(jīng)足夠成熟的背景下，很少有公司能夠通過(guò)技術(shù)和供應(yīng)鏈設(shè)置自己的壁壘，讓這種模式很容易被復(fù)制，造成行業(yè)的內(nèi)部體積

反映在資本市場(chǎng)上，很多網(wǎng)絡(luò)名人品牌上市后股價(jià)表現(xiàn)疲軟無(wú)論是全國(guó)第一小吃三只松鼠的稱號(hào)新的第一零售品牌好店，屏蔽第一個(gè)穩(wěn)定醫(yī)療，或第一股盲盒POP MART，新美容產(chǎn)品之光完美日記，奶茶第一奈雪的茶，上市不久，股價(jià)表現(xiàn)不佳

事實(shí)上，上述企業(yè)在上市前就已經(jīng)在品牌上下足了功夫，所以在眾多年輕消費(fèi)者中，品牌已經(jīng)有了很大的知名度正如蜜雪冰城在招股書(shū)中所說(shuō)，由于現(xiàn)制飲品，冰淇淋等行業(yè)的創(chuàng)業(yè)門(mén)檻相對(duì)較低，產(chǎn)品可復(fù)制性強(qiáng)，市場(chǎng)參與者和品牌數(shù)量也在不斷增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈此時(shí)，品牌形象的樹(shù)立直接影響到企業(yè)的認(rèn)知度和美譽(yù)度，品牌形象成為決定企業(yè)能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存和發(fā)展的重要因素伴隨著行業(yè)逐漸步入品牌競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，品牌優(yōu)勢(shì)突出的企業(yè)將在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更加有利的地位

網(wǎng)絡(luò)名人消費(fèi)背后的資本是大力支持的。

錢(qián)做品牌，需要背后資本的大力支持2020—2021年，在消費(fèi)電路如火如荼的背景下，眾多消費(fèi)類網(wǎng)絡(luò)名人品牌敲開(kāi)資本的大門(mén)，涌現(xiàn)出眾多第一股但潮水退去后，資本逐漸退出，市場(chǎng)和玩家也逐漸慢了下來(lái)

以三只松鼠為例，在招股書(shū)中，公司介紹了上市前主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程2012年，三只松鼠注冊(cè)成立當(dāng)年公司第一次參加雙十一促銷，日銷售額766萬(wàn)，位居食品電商銷售額第一

隨后幾年，三只松鼠以成交額第一的成績(jī)多次位居同品類第一，且成交額逐年上升2013年，三只松鼠在天貓商城銷售額超過(guò)3500萬(wàn)元，位居同品類第一，年銷售額超過(guò)3.26億元2014年，三只松鼠雙十一日銷售額為1.09億元，全年銷售額超過(guò)10億元2015年雙十一單日銷售額超過(guò)2.66億元2016年雙十一銷售額為5.08億元，2017年為5.22億元，2018年為6.82億元，同比增長(zhǎng)30.51%

三只松鼠成為網(wǎng)絡(luò)名人的品牌，離不開(kāi)IDG資本和今日資本的大力支持根據(jù)消息顯示，三只松鼠成立不到兩個(gè)月，就獲得了IDG資本150萬(wàn)美元的天使投資，公司因此獲得了第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資

隨后，IDG資本先后參與了三只松鼠的第二，三，四期增資此前，IDG資本參與了NICE GROWTH LIMITED對(duì)三只松鼠的增資在第四輪增資中，IDG的高正資本有限公司，高正資本集團(tuán))也參與其中在三只松鼠成立的三年內(nèi)，IDG資本旗下的高正資本和尼斯成長(zhǎng)向三只松鼠投資了1164.8萬(wàn)美元

今天資本投資三只松鼠相對(duì)較晚，但卻是大手筆今日資本旗下的LT成長(zhǎng)投資IX limited，LT GROWTH)于2013年5月8日向三只松鼠投資541.5萬(wàn)美元此后，LT GROWTH于2014年投資743萬(wàn)美元，兩次總投資1284.53萬(wàn)美元

上市前，尼斯成長(zhǎng)持有三只松鼠8265.6萬(wàn)股，占比22.96%，LT成長(zhǎng)持有6710.4萬(wàn)股，占比18.64%，嘎正資本持股1692萬(wàn)股，占比4.7%。

日前，三只松鼠正式在a股上市，當(dāng)日收盤(pán)上漲44%，至21.14元/股隨后，公司股價(jià)繼續(xù)攀升2020年5月，三只松鼠最高達(dá)到91.59元/股，總市值超過(guò)360億元而三只松鼠的上市也讓投資者付出了不菲的回報(bào)按最高價(jià)算，IDG的首都比曾超高100倍，今天的首都高60多倍

可是，在資本的甜蜜期過(guò)后，IDG資本和今日資本都減持了三只松鼠其中，IDG資本旗下高正資本退出2021年前十大股東名單，IDG資本旗下尼斯成長(zhǎng)減持5059.34萬(wàn)股今日資本旗下LT成長(zhǎng)在限售股解禁后的2020年三，四季度減持946萬(wàn)股，之后持股數(shù)量不變，為5764.4萬(wàn)股以目前的價(jià)格，IDG資本和今日資本在三只松鼠的投資項(xiàng)目中，仍然比豐數(shù)高十倍，但利潤(rùn)較之前明顯減少

事實(shí)上，一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)在上市后減持網(wǎng)絡(luò)名人品牌并不是什么新鮮事良品鋪?zhàn)由鲜星埃哕幵鲑Y8.21億元入股，但上市后，伴隨著限售股解禁，高軒子公司高軒致遠(yuǎn)退出今年中報(bào)前十大股東，高軒天代恩減持，股份數(shù)量較上市前有所增加

這次要在a股上市的蜜雪冰城，也是高軒在Pre—IPO階段投入巨資的公司據(jù)蜜雪冰城招股書(shū)顯示，公司第四次增資期間，高淳子公司高淳云起以9.33億元認(rèn)繳新增注冊(cè)資本453.51萬(wàn)元增資完成后，高淳云起持有453.51萬(wàn)股，占比4%2021年，蜜雪冰城以資本公積金中的溢價(jià)進(jìn)行了股本增資，高淳云起持股增量增至1440萬(wàn)股，占比4%

此外，部分機(jī)構(gòu)未能及時(shí)退出，導(dǎo)致利潤(rùn)大幅下滑Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年11月19日易縣電商上市時(shí)，高淳持股3.65億股，占比13.7%，真格基金持股2.54億股，占比9.55%，高蓉持有2.23億股，占8.37%

逸仙電商上市后，上述明星創(chuàng)投機(jī)構(gòu)均有減持，但整體減持幅度較小目前高瓴持股比例為12%，真格基金持股比例為8.3%，高瓴持股比例為8.3%逸仙電商上市后，最高一度達(dá)到25.47美元，但隨后股價(jià)走低，背后投資機(jī)構(gòu)的賬面利潤(rùn)也大幅減少

商業(yè)模式能支撐業(yè)績(jī)嗎。

但二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，根本原因可能是其商業(yè)模式難以持續(xù)公司業(yè)績(jī)二級(jí)市場(chǎng)最看重的是業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)和增長(zhǎng)的可持續(xù)性尤其是注冊(cè)制下，類似的公司越來(lái)越多如果公司本身沒(méi)有特別的競(jìng)爭(zhēng)力，很快就會(huì)lsquo醒悟rsquo華南某小型券商資深投行人士謝峰認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)能夠快速體現(xiàn)和發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值，尤其是一些主流板塊大型投資機(jī)構(gòu)和基金經(jīng)理?yè)碛懈蟮亩▋r(jià)權(quán)，他們的偏好將在很大程度上決定市場(chǎng)走向

從表面上看，米雪冰城和乃雪都屬于新茶圈，都是茶企，但經(jīng)營(yíng)模式不同從招股書(shū)中可以看出，蜜雪冰城側(cè)重于供應(yīng)鏈管理，采用加盟的模式，更類似于一個(gè)制造企業(yè)，而奈雪側(cè)重于直營(yíng)店運(yùn)營(yíng)雖然毛利率高，但運(yùn)營(yíng)成本也很高

似乎新消費(fèi)投資的門(mén)檻很低其實(shí)對(duì)投資人的要求是很高的需要了解消費(fèi)者的喜好，對(duì)消費(fèi)者的審美情趣有敏銳的感知長(zhǎng)期專注于消費(fèi)賽道投資的黃易告訴記者，投資人已經(jīng)逐漸意識(shí)到下游品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈，所以開(kāi)始往上游走，投資預(yù)制菜和供應(yīng)鏈，因?yàn)樗麄兊纳虡I(yè)模式比較簡(jiǎn)單，不像品牌運(yùn)營(yíng)那么復(fù)雜

商業(yè)模式?jīng)Q定了其可持續(xù)盈利能力，而曾經(jīng)火熱的一級(jí)市場(chǎng)，在一定程度上讓很多人忽略了這一商業(yè)本質(zhì)光明資本創(chuàng)始合伙人羅認(rèn)為，從宏觀角度看，早期市場(chǎng)的熱情賦予了這些品牌較高的估值現(xiàn)在全球資本市場(chǎng)下跌，估值和資本熱度都下降了從微觀上看，網(wǎng)絡(luò)名人的品牌風(fēng)口效應(yīng)在一定程度上透支了公司的估值潛力，但增長(zhǎng)放緩后，如果找不到第二條增長(zhǎng)曲線，或者產(chǎn)品力不足，沒(méi)有形成品牌忠誠(chéng)度，業(yè)績(jī)就會(huì)下滑

作為消費(fèi)領(lǐng)域的投資人，羅也觀察到資本對(duì)消費(fèi)的態(tài)度確實(shí)有所降溫，但在她看來(lái)，這并不是態(tài)度的轉(zhuǎn)變，更多的是一種合理的回歸我們對(duì)身邊當(dāng)年的環(huán)境更加熟悉，以為這就是常態(tài)其實(shí)把周期拉長(zhǎng)一點(diǎn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這種對(duì)降溫的熱情只是均值回歸的波動(dòng)估值的回歸不一定是壞事，因?yàn)樗鼤?huì)讓我們思考什么才是長(zhǎng)期真正重要的羅還表示，現(xiàn)在資本更加注重業(yè)務(wù)發(fā)展和現(xiàn)金流的健康如果網(wǎng)絡(luò)名人品牌不將其網(wǎng)絡(luò)名人影響力轉(zhuǎn)化為實(shí)際業(yè)務(wù)收入，可能會(huì)面臨巨大的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)因此，需要及時(shí)調(diào)整驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)增長(zhǎng)方式

資本更關(guān)注企業(yè)自身造血能力

在過(guò)去的一年里，同屬新茶電路的喜茶，袁琪森林，茶白道都多次傳出其計(jì)劃上市的消息，喜茶創(chuàng)始人親自辟謠上市傳聞從估值和盈利能力來(lái)看，機(jī)構(gòu)有一個(gè)共識(shí)，喜茶的估值和盈利能力都是行業(yè)內(nèi)最高的老虎投研團(tuán)隊(duì)曾指出，喜茶以其現(xiàn)有的市場(chǎng)份額和品牌知名度，以及復(fù)制單店的收入，是新茶第一品牌

至于袁琪森林，其副總裁李國(guó)勛在今年4月向外界披露了一些業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)根據(jù)消息顯示，2021年，袁琪森林的收入比上年增長(zhǎng)了2.6倍此外，今年第一季度的收入比去年增長(zhǎng)了50%茶葉的造血能力還是可以的，現(xiàn)在不會(huì)太依賴資本輸血如果在資本市場(chǎng)不明朗的情況下匆忙上市，對(duì)自身估值不利謝峰認(rèn)為

受訪者同意當(dāng)前的消費(fèi)品牌，自我造血能力是最重要的基本功，如果還需要靠資本飼料活著也意味著沒(méi)什么價(jià)值羅認(rèn)為，對(duì)于未上市企業(yè)，要正確認(rèn)識(shí)公司的價(jià)值，不要盲目追求短期的高估值，影響后續(xù)一輪融資同時(shí)，雖然短期內(nèi)真正好的企業(yè)估值會(huì)受到市場(chǎng)情緒的影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，還是要看業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)

在羅看來(lái)，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)名人品牌創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì):一是要注重現(xiàn)金流管理，生存是第一位的，第二，把更多的精力回歸到產(chǎn)品層面:一方面打磨產(chǎn)品，迭代更好的滿足客戶需求，另一方面分析網(wǎng)絡(luò)名人背后的邏輯，根據(jù)客戶消費(fèi)偏好的變化及時(shí)做出調(diào)整。

雖然整個(gè)消費(fèi)賽道降溫，部分網(wǎng)絡(luò)名人品牌受挫，但在解峰看來(lái)，投資人可以逆循環(huán)投資，現(xiàn)在新消費(fèi)品牌熱度消退，我覺(jué)得是個(gè)好時(shí)機(jī)，因?yàn)楣乐狄呀?jīng)很低了，溢價(jià)空間很大。

羅也認(rèn)為，投資者要從制度和歷史的角度來(lái)看待企業(yè)的價(jià)值，做時(shí)間的兄弟，不要被短期情緒過(guò)度影響。

校對(duì):王翰

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