敦資產(chǎn)管理最近幾天發(fā)布7月宏觀月度觀察，指出仍看好中國債券長期配置價值，10年期國債收益率下半年仍易跌難漲，如果油價在冬季繼續(xù)飆升并創(chuàng)下年內(nèi)新高，那么美國經(jīng)濟的深度衰退可能不可避免，美股很可能再跌15%至20%。

對于國內(nèi)流動性是否進入拐點，敦和資管表示，7月份以來，央行在公開市場減少了貨幣投放，但這與資金面收緊并無一致的因果關(guān)系從基本面驅(qū)動來看，只有融資需求改善，回購利率才會有內(nèi)生的上行動力

此外，國內(nèi)豬價帶動的CPI反彈和中美短期利差倒掛并不構(gòu)成中國貨幣政策收緊的關(guān)鍵原因敦資產(chǎn)管理指出，從歷史上看，當(dāng)PPI同比進入下行階段時，如果沒有核心通脹，單純依靠豬價推高CPI很難約束貨幣政策因此，敦和資管整體仍看好中國債券的長期配置價值，10年期國債收益率下半年仍易跌難漲恐怕未來很長一段時間都很難超過3%

在海外部分，敦和資產(chǎn)管理公司研究了S&P自1968年以來下跌20%左右的情況當(dāng)S&P最大跌幅超過20%時，美國經(jīng)濟衰退的概率將大幅上升與此同時，美債收益率曲線也出現(xiàn)倒掛，似乎進一步表明美國經(jīng)濟衰退不可避免在這種情況下，美股會進一步下跌嗎

敦資產(chǎn)管理指出，在高通脹背景下，年內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性很小即使CPI同比增速在6月見頂，但美聯(lián)儲年內(nèi)繼續(xù)加息至3%以上仍是大概率事件換句話說，指望貨幣政策轉(zhuǎn)向結(jié)束美股熊市是不現(xiàn)實的

與1973年和1976年相比，S&P下跌20%后，同樣面臨美聯(lián)儲的持續(xù)加息，但后續(xù)走勢完全相反根本原因在于兩個時期通貨膨脹的驅(qū)動力不同

敦資產(chǎn)管理認為，如果目前油價能穩(wěn)定在90美元至110美元，即使服務(wù)價格的粘度使CPI居高不下，美國經(jīng)濟明顯放緩，深度衰退的概率也很小在這種情況下，美股下跌的空間并不大可是，如果油價在冬季繼續(xù)飆升并創(chuàng)下年內(nèi)新高，那么美國經(jīng)濟的深度衰退可能無法避免，美股很可能再跌15%至20%

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