出品:新浪財經上市公司研究院

日前，華友鈷業融資76億的擴張計劃宣告落地根據公告，華友此次公開發行可轉換公司債券，募集資金不超過76億元，扣除發行費用后用于年產5萬噸高鎳型動力電池三元正極材料，10萬噸三元前驅體材料一體化項目，年產5萬噸高性能動力電池三元正極材料前驅體項目，并使用其中20億元補充流動資金

最近幾年來，新能源汽車滲透率的快速提升，推動了鋰電池材料產業的蓬勃發展各家企業競相選擇大踏步擴張，以滿足日益強勁的需求并盡快搶占市場份額，華友鈷業就是其中最為積極的一員

伴隨行業的不斷發展，華友鈷業從銅鈷加工起家，逐步將業務延伸至鈷資源儲備，鎳金屬冶煉，前驅體，正極材料以及循環回收利用等領域，力求打造全產業鏈布局的鋰電材料一體化平臺型公司。

不斷膨脹的產業野心需要資金層面的強力支撐伴隨著布局深度和廣度的增加，華友鈷業融資規模持續擴大，在釋放業績的同時，潛在風險也正逐漸積累

上市7年融資268億 年折舊或已超10億

2015年是國內新能源汽車產業的崛起元年當年1月，華友鈷業成功在上交所首發上市上市的首年，華友鈷業凈虧損2.46億元，而到2021年，公司的年度盈利已達37億元—42億元

搭上了行業騰飛的東風固然是華友實現跨越式發展的重要外部因素，而自身產能擴張和主業外延等內生因素，則是根本推動力為此，華友鈷業投入了相當大的資金規模

據統計，2015年上市之初，華友鈷業固定資產賬面價值30.85億元，在建工程僅1.36億元，全年資本開支約8.7億元，而到2021年三季度，華友固定資產為114.91億元，在建工程70.19億元，前三季度的資本開支就已高達53億元。

重資產之下，華友鈷業的折舊額也不斷攀升2015年，公司全年折舊1.81億元，2020年已達6.76億元按照2021年前三季度固定資產同比增速估算，全年的折舊額或已超10億元，對同期利潤的侵蝕已越發明顯

年度折舊額

產能大幅擴張的同時，對外收購也馬不停蹄，僅以近兩個月內為例2021年12月，華友鈷業公告以4.22億美元收購津巴布韋前景鋰礦公司相關股權，用于強化上游鋰資源的儲備

2022年1月，公司又與控股股東華友控股共同對湖南雅城進行增資，其中華友鈷業出資1.2億元，以此加強對磷酸鐵鋰產業鏈一體化的布局。

規模龐大的投入背后，公司對資金的渴求也毫不掩飾。

2015年上市以來，華友鈷業累計對外融資超過268億元，其中IPO融資4.3億元，定向增發募資94.5億元，可轉債募資76億元，債券融資17.7億元，另有各類借款約75.6億元。

行業去鈷進程提速 加快抱團步伐擴建朋友圈

鈷是三元鋰電池的重要原材料，但其售價高且波動大，因此行業一直試圖去鈷化近一段時間以來，無鈷的磷酸鐵鋰電池被市場持續看好，三元鋰電池份額被擠壓，去鈷進程明顯提速

動力電池應用分會數據顯示，2021年國內實現新能源汽車動力電池裝機量159.59GWh，其中磷酸鐵鋰電池裝機量81.69GWh，市場占比51.2%，同比大幅增長251.7%，是三元電池增速的4倍，超過三元電池成為國內動力電池第一大技術路線從今年1月份的數據來看，磷酸鐵鋰產量及裝機量繼續超出三元電池，且增速較三元電池明顯更高

需求暴增同時也導致了磷酸鐵鋰材料價格快速上行截至目前，動力型磷酸鐵鋰價格區間在15.2—15.7萬元/噸，較去年三季度價格翻了一倍，磷酸鐵材料價格區間在2.25—2.7萬元/噸，也出現大幅漲價

巨大的市場需求和一路飆升的材料價格，除了導致湖南裕能，德方納米等磷酸鐵鋰頭部企業的擴產加碼外，還吸引了多家磷化工企業跨界布局，加碼磷酸鐵鋰賽道。

去年下半年以來，云天化，云圖控股，新洋豐，川發龍蟒等磷化工企業宣布涉足磷酸鐵鋰項目據不完全統計，已披露合計規劃磷酸鐵年產能近500萬噸，磷酸鐵鋰產能超300萬噸，大幅擠壓三元電池市場空間

近期主要上市公司磷酸鐵鋰產能擴建情況

各方面壓力之下，華友鈷業緊鑼密鼓開始行動，加快與其他上市公司的合作，以求擴大自己的朋友圈。

2021年11月，華友鈷業與興發集團簽署《合作框架協議》，計劃在湖北宜昌合作投資磷礦采選，磷化工，濕法磷酸，磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產業，建設50萬噸/年磷酸鐵，50萬噸/年磷酸鐵鋰及相關配套項目。。

同月，公司又與容百科技簽訂《戰略合作協議》，雙方約定在上游鎳鈷資源開發，前驅體技術開發，前驅體產品供銷等領域建立長期緊密合作。他表示，2021年以來，得益于國家出色的疫情防控和新能源汽車產業的蓬勃發展，公司實現了產量銷量與經濟效益的同步增長，推動了國內園區與國外項目的同步建設，前三季度公司創造了歷史最好的經營業績。

2021年12月，公司與當升科技簽訂《戰略合作協議》，就鎳鈷金屬資源以及前驅體供應等方面進行約定2022年至2025年，當升科技計劃向公司采購三元前驅體30—35萬噸

同月，公司又與孚能科技簽訂《戰略合作協議》，就三元前驅體的采購與合作，廢料及廢舊電池回收，三元正極及三元前驅體的研制，應用與交流等方面進行約定2021年12月至2025年，華友鈷業計劃合計供貨孚能科技三元前驅體16.15萬噸

僅最近幾個月時間內，華友鈷業就與多家上市公司建立戰略合作關系，在鋰電行業整體去鈷進程提速的背景下，加快抱團步伐，擴建朋友圈以維持市場份額。

華友鈷業通過全產業鏈的布局，致力于實現從周期向成長的切換，但過大的資本開支和資金投入帶來的高負債和高折舊，在下游需求放緩，技術路線切換以及競爭格局惡化等風險出現時，經營和業績也將面臨更大的不確定性。對于公司“十四五”規劃，陳雪華認為2021年實現了良好開局，邁出高質量發展的穩健步伐，為“十年任務，五年完成”奠定堅實的基礎。

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