新年伊始，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈被熱炒，自動(dòng)駕駛也正成為市場(chǎng)熱議話題特斯拉稱旗下Autopilot輔助駕駛功能，讓行車安全達(dá)到美國平均水平的8.9倍，而國內(nèi)的造車新勢(shì)力們則紛紛推出高級(jí)自動(dòng)駕駛車型

自動(dòng)駕駛浪潮席卷全球，其核心技術(shù)之一的高精地圖站上風(fēng)口根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年，中國前五大高精度地圖廠商分別為百度，四維圖新，易圖通，高德，Here，市場(chǎng)份額分別為28%，22%，16%，13%和8%

其中，北京四維圖新科技股份有限公司是國內(nèi)最早一批邁入導(dǎo)航地圖產(chǎn)業(yè)的公司，曾經(jīng)占領(lǐng)了國內(nèi)車載導(dǎo)航超過60%的市場(chǎng)份額2021年，該公司預(yù)計(jì)營業(yè)收入為29億元至31億元，同比增長35%—44.34%，歸母凈利潤1.01億—1.31億元

股價(jià)上漲與商業(yè)化契機(jī)

作為高精地圖的核心廠商之一，四維圖新近幾個(gè)月受到資本市場(chǎng)關(guān)注2021年10月末開始，公司股價(jià)明顯上漲，從11元/股左右漲到今年年初的18.6元/股，最近仍在高位震蕩截至2月23日，該股報(bào)17.9元/股，今年以來累計(jì)上漲12.4%，市值425億元

高精地圖是指高精度，精細(xì)化定義的地圖，其精度需要達(dá)到厘米級(jí)據(jù)四維圖新官方披露數(shù)據(jù)，其高精地圖已支撐全國高速公路和城市快速路共計(jì)32萬公里的周期性更新和發(fā)布

四維圖新的核心競爭力在于先發(fā)優(yōu)勢(shì)及車企合作經(jīng)驗(yàn)根據(jù)財(cái)報(bào)，公司2015年便已進(jìn)軍該領(lǐng)域，與全球多國圖商以結(jié)盟形式統(tǒng)一高精地圖的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，并持續(xù)推進(jìn)高精地圖的覆蓋范圍

現(xiàn)在，四維圖新的高精地圖產(chǎn)品已經(jīng)擁有較為系統(tǒng)的商業(yè)化能力，客戶包攬了主機(jī)廠中的重量級(jí)車企，包括豪華車細(xì)分市場(chǎng)中的德系三強(qiáng)，消費(fèi)級(jí)乘用車市場(chǎng)廣為人知的豐田，日產(chǎn)，現(xiàn)代，上汽，長城等。

伴隨著自動(dòng)駕駛訂單步入集中落地期，公司先后公告了與多家企業(yè)合作量產(chǎn)的消息。

日前，四維圖新在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司已與華為簽訂相關(guān)協(xié)議，對(duì)其導(dǎo)航地圖及衍生的應(yīng)用服務(wù)和其地圖開發(fā)平臺(tái)提供全面的數(shù)據(jù)和技術(shù)支持。

1月20日公司公告，將為一汽大眾在中國銷售，2024年至2029年量產(chǎn)上市的旗下所屬品牌燃油車提供導(dǎo)航，地圖數(shù)據(jù)及在線服務(wù)。

而在2021年年末，公司分別宣布了牽手上汽大眾，戴姆勒，沃爾沃的消息。

根據(jù)框架協(xié)議，四維圖新將為上汽大眾旗下所屬品牌的燃油車提供導(dǎo)航，地圖數(shù)據(jù)及在線服務(wù)，時(shí)間區(qū)間為2024年至2029年，未來四年，為戴姆勒提供高級(jí)輔助駕駛及自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，未來三年，四維圖新將承接沃爾沃汽車車聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)平臺(tái)的合規(guī)服務(wù)。

過去三年扣非凈利虧損

盡管在高精地圖領(lǐng)域具備競爭壁壘，但公司業(yè)績波動(dòng)明顯，尤其扣非凈利潤表現(xiàn)不如人意。

2018年至2020年，四維圖新營業(yè)收入分別為21.34億元，23億元和21.5億元，同比變化率為—1%，8%和—7%，歸母凈利潤為4.8億元，3.4億元，—3.09億元，同比變化率80.65%，—29.2%，—191.25%，扣非凈利潤分別為—10.57億元，—1.58億元和—3.5億元。

盡管扣非凈利潤均為虧損，但2018年至2020年，四維圖新仍在研發(fā)方面投入不菲，分別為11.66億元，13.09億元，12.3億元，研發(fā)費(fèi)用率60%，51.5%，55%，2021年前三季度，其研發(fā)投入8.86億元，在營收中占比46.6%。

研發(fā)投入的領(lǐng)域，除了導(dǎo)航和自動(dòng)駕駛兩大業(yè)務(wù)外，還涉及車聯(lián)網(wǎng)，芯片業(yè)務(wù)等，可提供軟硬件一體化綜合解決方案。

這使得公司前期不得不大量燒錢，所幸的是，業(yè)績陣痛期看上去有減弱的跡象2021年，四維圖新預(yù)計(jì)營業(yè)收入?yún)^(qū)間為29億元至31億元，同比增長35%—44.34%歸母凈利潤1.01億—1.31億元，扣非后歸母凈利潤0.43億—0.64億元

民生證券分析稱，該公司業(yè)績改善主要有以下幾點(diǎn)原因:高級(jí)輔助駕駛及自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)全年增速或?qū)⑦_(dá)65%以上，位置大數(shù)據(jù)服務(wù)為主的高毛利業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)增速或?qū)⑦_(dá)到50%以上，受高端車型銷量增長影響，車規(guī)級(jí)導(dǎo)航業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)期間實(shí)現(xiàn)40%以上增速，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)40%以上增長，芯片業(yè)務(wù)雖然受到汽車電子芯片供應(yīng)緊張以及原材料價(jià)格增長的影響，但從全年看，其產(chǎn)品出貨量及收入貢獻(xiàn)仍有大幅增加，預(yù)計(jì)達(dá)到20%以上的增速。但伴隨這些復(fù)雜功能和增量價(jià)值而來的，是汽車數(shù)據(jù)安全問題的逐步暴露和風(fēng)險(xiǎn)隱患的日益突出。

值得注意的是，多業(yè)務(wù)發(fā)展或稀釋公司毛利率2021年前三季度，四維圖新毛利率為56.63%，同比下滑3.4個(gè)百分點(diǎn)，往年同期公司毛利率在70%及以上

市場(chǎng)競爭日益激烈

面對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)的種種市場(chǎng)機(jī)會(huì)，百度，騰訊，美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛搶灘高精地圖的新沃土。

百度Apollo高精地圖的市占率仍然一枝獨(dú)秀百度官方預(yù)測(cè)，到2023年，Apollo高精地圖搭載量將超過100萬，騰訊高精地圖去年按照計(jì)劃交付了全國35.8萬公里的高精數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)今年第四季度將完成全國TOP100城市的城區(qū)二到四級(jí)道路全覆蓋

互聯(lián)網(wǎng)巨頭以免費(fèi)地圖APP的方式快速攻城略地，在知名度上占據(jù)了巨大優(yōu)勢(shì)相比之下，四維圖新在個(gè)人用戶領(lǐng)域入局較晚，管理方面似乎力不從心

日前，國家計(jì)算機(jī)病毒應(yīng)急處理中心網(wǎng)站更新信息顯示，應(yīng)用通報(bào)新增20款移動(dòng)應(yīng)用，其違法類型均為隱私不合規(guī)四維圖新子公司開發(fā)的交通眼位列其中，這是一款專注于為用戶出行提供全方位服務(wù)的手機(jī)地圖應(yīng)用

除開發(fā)to—B端業(yè)務(wù)之外，四維圖新正在發(fā)力自動(dòng)駕駛卡車，封閉場(chǎng)景無人駕駛，無人配送等領(lǐng)域。

四維圖新旗下中寰衛(wèi)星將目標(biāo)瞄準(zhǔn)重卡市場(chǎng)官方消息顯示，中寰衛(wèi)星已經(jīng)與國內(nèi)重卡TOP10車廠中的9家企業(yè)在車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，硬件，軟件，一體化等方面達(dá)成合作，提供高精度地圖和路網(wǎng)匹配等位置服務(wù)，并開發(fā)研制了智能化載重終端，探索軟硬件一體化整體解決方案

同時(shí)，面對(duì)日益激烈的全球化市場(chǎng)競爭，四維圖新在2021年下半年推出股權(quán)激勵(lì)方案，并設(shè)置了較高的業(yè)績?cè)鲩L解鎖條件，以體現(xiàn)公司對(duì)未來發(fā)展的信心。對(duì)此，孟慶昕認(rèn)為，自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)源頭的可控，可讀，可追溯是關(guān)鍵因素之一，特別是在涉及地理信息安全的部分。。

業(yè)績考核條件為:以2020年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，公司2021—2023年?duì)I業(yè)收入較2020年增長率不低于15%，25%，35%。

伴隨著自動(dòng)駕駛蔚然成風(fēng)，不少機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)看好公司發(fā)展華西證券認(rèn)為，在地圖商業(yè)模式變遷之下，未來地圖的訂閱化將成為常態(tài)，四維圖新?lián)碛懈呔貓D能力，在市場(chǎng)形成強(qiáng)稀缺性，能夠優(yōu)先受益于地圖盈利模式的進(jìn)化目前四維圖新的地圖盈利模式正在進(jìn)化，這一進(jìn)化所帶來的價(jià)值尚未被市場(chǎng)發(fā)覺公司將優(yōu)先受益于道路交通，乘用車等智能化的提升

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