截至5月16日，A股五大上市險企今年前4個月保費收入披露完畢，五大上市險企共取得保費收入約1.23萬億元，同比增長約5%，較一季度同比增速繼續提升。分析人士認為，保險業負債端拐點得到驗證，而在“中國特色估值體系”概念催化下，未來保險股仍有較高配置價值。

壽險改革見成效

五大上市險企中，中國人壽和新華保險只經營人身險業務，其他3家同時經營人身險和財產險業務。

從人身險業務看，前4個月，5家上市險企旗下壽險公司共取得保費收入8141.73億元，同比增長2.9%，較一季度2.62%的同比增速進一步提升。具體來看，不同險企收入同比情況呈分化態勢。前4個月，中國平安旗下平安人壽取得保費收入2081.8億元，同比增長6%；中國人壽取得保費收入3573億元，同比增長4%；中國人保旗下人保壽險取得保費收入642.3億元，同比增長1.6%；新華保險取得保費收入761.2億元，同比下降0.5%；中國太保旗下太保壽險取得保費收入1083.43億元，同比下降2.9%。

“上市險企壽險保費增速符合預期?！蔽鞑孔C券非銀金融首席分析師羅鉆輝對《證券日報》記者表示，歷經3年改革轉型、新業務價值負增長后，今年一季度壽險業實現了行業性新業務價值轉正，這標志著壽險改革成效“見真章”。預計在內外部因素雙重改善的情況下，壽險改革成效有望持續顯現，頭部險企新業務價值有望保持正增長態勢。

他進一步分析稱，客觀來看，存款利率下調有望利好儲蓄類保險產品銷售，橫向對比來看，儲蓄類保險產品鎖定收益率或者“保底+浮動收益率”的模式優勢有望進一步凸顯；同時，保險產品預定利率的下調預期，可能推動產品需求前置釋放，預計在新老產品切換期出單量會明顯增加。

從上市險企的財險業務來看，前4個月繼續保持全面較快增長勢頭。其中，中國太保旗下太保產險取得保費715.43億元，同比增長16.0%；中國人保旗下人保財險取得保費2046.7億元，同比增長9.5%；中國平安旗下平安產險取得保費收入1004.6億元，同比增長5.8%。

今年，隨著社會經濟生活全面復蘇，財險業面臨良好的發展機遇。車險是財險非常重要的種類之一，對車險的綜合改革，羅鉆輝認為，車險自主定價系數擴圍之后，短期內行業競爭態勢可能存在一定波動，但從之前的改革來看，預計險企對車險的定價將更加謹慎和理性，可能不會再像之前一樣盲目進行價格戰，行業所受影響有限。

保險板塊表現活躍

從上市險企在資本市場的表現來看，A股保險股價格于去年11月份開始震蕩上行，東方財富Choice數據顯示，去年11月1日至今年5月16日收盤，保險板塊指數累計漲幅約51.5%。

4月份以來，A股保險個股均曾有亮眼表現，例如，5月15日中國人壽漲幅達9.08%；5月4日中國太保股價上漲9.2%；4月27日中國平安漲停。

東吳證券非銀行業分析師葛玉翔認為，本輪保險股反彈的勝負手已不再是資產端，而是負債端，負債端復蘇力度決定反彈高度。前4個月數據顯示，保險業負債端的復蘇正在持續，且業界看好復蘇的可持續性。

信達證券分析師王舫朝表示，保險股仍有進一步上漲動力。“在核心人力企穩回升、儲蓄型產品熱度未減的情況下，保險板塊負債端的復蘇程度仍然有預期差，盡管年初以來估值整體有所回升，但仍處歷史較低區間，有進一步上漲動力。”

除負債端迎來拐點的利好之外，保險股的配置價值還有多重因素支撐。

葛玉翔認為，在“中國特色估值體系”建設中，保險板塊既可以直接受益也可以間接受益。一方面，險資的股票投資以低估值、高股息的行業龍頭標的為主，隨著這些龍頭標的估值的提升，險資將獲得更好的權益投資收益；另一方面，保險板塊同樣是“中字頭”集聚地，本身也將受益于“中國特色估值體系”建設。

羅鉆輝表示，展望全年，保險板塊估值有望持續提振。一方面，壽險改革成效顯現，過程指標、結果指標雙向優化，負債端出現行業性的拐點；頭部財險公司承保表現亮眼，控費用、優結構、化風險成效有望持續顯現。另一方面，大金融板塊在中國特色估值體系建設中的角色定位進一步明確；橫向對比來看，保險板塊作為金融板塊內享有“中國特色估值體系+基本面改善”雙重催化的細分領域，預計估值提振表現有望占優。

從保險業的資產端來看，廣發證券分析師陳福、劉淇認為，當前10年期國債收益率2.71%，預計后續可能帶來復蘇斜率上的預期差。

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