伴隨著a股市場的逐步回暖，可轉債股債兼備的屬性再次受到市場關注，部分可轉債基金處于回血狀態4月27日至6月23日，16只可轉債基金產品區間收益率超過15%但以當年的數據來看，50%以上的產品累計跌幅仍超過10%

與此同時，新公布的加強可轉債交易監管的新規，也讓市場再度泛起漣漪業內人士表示，限制漲跌幅，監控異常交易行為，主要是針對目前可轉債市場的炒作熱潮另一方面，當前可轉債市場繼續擴大，已經發行或即將發行可轉債的優秀上市公司很多長期來看，可轉債的配置可以有較好的預期收益

部分可轉債基金已經回血

今年以來，一度火爆的可轉債基金突然變得啞巴了在前4個月股市整體下跌的背景下，逾九成可轉債基金跌幅超過10%，年內最大跌幅超過30%不過，自4月底市場反彈以來，部分可轉債基金凈值表現迅速回升

數據顯示，截至6月23日，除今年以來新成立的基金外，市場上有數據可查的68只可轉債產品自4月27日以來，平均區間上漲13%，4只產品漲幅超過20%。

但長期以來，可轉債基金今年的整體表現并不理想，年內平均收益率僅為—9.42%其中，除寶盈融元可轉債A/C分別獲得4.32%和4.18%的正收益外，其余66只產品年內收益均為負，超過50%的產品年內跌幅超過10%

從基金規模來看，今年一季度上述基金總規模為595億元，較2021年末的427億元縮水近三成，其中，匯添富轉債A和鵬華轉債A的基金規模僅一個季度就減少了30多億元。

在談到今年可轉債市場的持續調整時，寶盈基金固定收益部總經理鄧東對第一財經表示，與2021年初可轉債估值因信用風險事件被壓縮至低位不同，2022年可轉債估值處于歷史高位，權益指數跟隨經濟基本面走弱和疫情擾動，是可轉債投資的不利開局。

融通基金經理徐富強也指出，一般來說，可轉債的收益主要來自于標的股票對應的可轉債的股價表現今年上半年，國內a股市場受到多輪海外風險事件和國內疫情的沖擊，大部分可轉債出現大幅下跌，因此可轉債也出現大幅回調整體來看，在市場下跌過程中，轉股溢價率被動上升，轉債指數回調幅度小于權益市場

面對5月以來的市場回調，徐富強表示，可轉債在此輪反彈中也有所上漲，但整體弱于權益市場，轉債溢價率受到一定壓縮雖然轉債溢價率伴隨著權益市場的上漲有所壓縮，但2019年以來仍處于高位，其性價比相對權益仍處于弱勢

從估值角度來看，可轉債投資研究組組長，田弘基金混合資產部基金經理何健指出，去年整體收益較高，無疑降低了今年收益的高度18年來可轉債市場從估值上來說仍然處于一個昂貴的市場經過今年3，4月份的市場壓力測試，我們認為這一估值大概率能夠維持，主要是因為可轉債市場的供需結構能夠得到顯著改善和支撐

可轉債估值仍處于修復區間，可轉債估值整體維持高位部分換手率高的轉債溢價率已經透支了轉債上漲的預期，也有溢價率低的品種鄧東說

監管遏制炒作熱潮

當可轉債基金還在凈值端苦苦掙扎的時候，一項加強可轉債交易監管的新規引起了資本市場的極大關注。

日前，滬深交易所發布了《關于可轉換公司債券適當性管理的通知》和《可轉換公司債券交易實施細則》主要是設置了可轉債上市次日起20%的漲跌幅限制，在投資者適當性，信息披露，異常交易等方面也提出了新的要求

業內普遍認為，新規的實施將有助于提高可轉債的炒作難度，進一步防范可轉債交易風險，維護市場交易秩序。

信達證券固定收益首席分析師李指出，可轉債的原始屬性是在債底的保護下，可轉債的波動小于正股，投機現象在一定程度上加劇了國家的波動，而穩健收益組合本質上是在獲得相對安全收益的基礎上追求靈活收益，投機現象限制了這類投資者對可轉債的配置因此，新規落地后，可轉債的炒作現象將得到抑制，可轉債的投資將回歸基本面和該類資產的原始屬性

對于參與門檻的提高，鄧東認為，新規對新投資者增加了2年交易經驗+10萬元資產的準入要求調整后的可轉債開戶權限與創業板條件類似，股票投資者可以繼續參與，不受影響目前參與可轉債市場的投資者數量和流動性整體充足，預計不會對市場的流動性產生大的影響新債購買量將保持穩定，新中簽率下行趨勢有望得到緩解

事實上，新規的出現已經給可轉債市場帶來了一些變化6月20日以來，中證轉債指數再次進入震蕩調整走勢，最近5個交易日僅上漲0.25%，林東轉債，泰林轉債等7只轉債跌幅超過10%另一方面，曙光轉債和通廣轉債漲幅較大，最近5天分別上漲72%和43%

徐富強表示，目前可轉債市場的活躍是由多種因素造成的一是近兩年可轉債市場供給增加，不少優質公司相繼發行可轉債，其次，當權益市場表現良好時，可轉債被債券基金作為提升收益的工具，正是可轉債本身的一些特性，包括權利屬性和交易規則，也吸引了一批投資者新規出臺后，對那些高價高溢價炒作品種是利空，可轉債市場可以更加規范運作他這樣說

仍然存在結構性機會

那么，在當前時點，可轉債市場是否有很好的配置機會在目前的市場環境下，有哪些機會值得關注對于投資者的擔憂，CBN記者也采訪了多位基金經理

徐富強對第一財經記者表示，年初以來，權益市場和可轉債市場都經歷了一輪調整雖然目前可轉債溢價率仍然較高，但大部分可轉債股票的估值處于較低的分位數如果未來可轉債股票上漲，應該可以消化目前的可轉債溢價率長期來看，目前配置可轉債基金獲得絕對收益的概率較大

同時，他也提醒，一般來說，可轉債的風險特征介于股票和債券之間由于可轉債的這一特點，可轉債基金比債券基金具有更高的預期收益率和更大的回撤風險，更適合有一定風險承受能力的投資者

在實際投資中，下一階段會有哪些領域。

徐富強指出，目前，國內經濟在受疫情影響后正在逐步復蘇，但復蘇反彈的高度很難判斷因此，在股市第一輪反彈中，投資者更青睞做多邏輯的板塊可以看出，在5月份以來的反彈過程中，軌道品種表現亮眼新能源，光伏，風電等板塊快速反彈，部分個股創出歷史新高

談及后續布局思路，他直言:我們會密切跟蹤經濟復蘇的進度，關注上市公司利潤的恢復尤其是受疫情和上游原材料漲價沖擊的中游制造業，關注PPI和CPI裂縫的修復對這些企業的影響

鄧東表示，目前可轉債市場存在結構性投資機會部分可轉債股票具備盈利能力和估值修復能力，以及長期投資價值溢價率也在合理范圍內，需要選擇個券并持續關注在談到具體的行業領域時，他表示，他將主要關注高景氣度的新能源行業，有望實現行業改善的水產養殖行業，以及與穩定增長相關，能夠繼續實現盈利預期的品種

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