此前在2022年7月，德州扒雞正式對外披露招股書，擬發行不超過3000萬股，在上海證券交易所主板上市，擬投入募集資金7.58億元用于新建食品加工項目等。

事實上，作為百年老字號的德州扒雞，身上承載著地方名片的榮光。想要通過資本化擦亮金字招牌無可厚非，但眼下其在規范性與信息披露方面存在諸多問題，最終能否順利實現IPO上市還有待時間檢驗。

截至發稿，羊城晚報記者針對反饋意見以及相關發展問題聯系德州扒雞方面，但尚未獲得回復。

營收連續三年“原地踏步”

是否具備可持續盈利能力，對于沖擊IPO尤為關鍵。記者查詢招股書發現，德州扒雞的營收連續三年“原地踏步”，其主營業務扒雞類產品也在提價策略下出現了銷量下滑。

招股書顯示，德州扒雞成立于2010年8月，主要從事以扒雞產品為主，其他肉熟食為輔的鹵制食品研發、生產和銷售及山東省德州市內的食品超市經營業務。

2019-2021年，德州扒雞實現營業收入分別為6.87億元、6.82億元、7.2億元，同期實現歸母凈利潤分別為1.22億元、0.95億元、1.2億元，其中，2020年公司的營業收入與歸屬凈利潤出現雙降，分別下降0.78%、22.69%。

從營收結構來看，扒雞類產品是公司的核心產品。2019-2021年，公司扒雞類產品收入分別為4.58億元、4.38億元、4.78億元，占公司主營業務的收入比例分別為67.22%、64.66%、66.80%。

據德州扒雞介紹，該公司在2019年年底采取產品提價策略，2020年度產品平均單價增加5.00元/千克，同年度公司受疫情影響，扒雞類產品銷量相比上一年度下滑12.16%，綜合導致當年度扒雞類產品收入相比上年下滑4.36%。

2021年，德州扒雞對現有市場及新市場進行開拓，加大各種渠道推廣力度，當年度扒雞類產品銷量增加僅6.28%。而同期，其運營推廣費與廣告宣傳費，則由2020年的2220.56萬元提升至2021年的2642.28萬元，同比增加了19%。

此外，德州扒雞將煌上煌、周黑鴨、絕味作為鹵制品行業主要競爭對手。2022年上半年，這三家競爭對手的營收規模分別為11.82億元、11.81億元和32.46億元，而德州扒雞的營收規模僅為3.16億元。

為此，證監會在反饋意見中，要求德州扒雞說明自身相較于競爭對手的核心競爭優勢，披露公司在行業內的地位、未來發展的主要瓶頸與應對計劃。

轉讓價高低不一引關注

和許多謀求上市的餐飲企業一樣，德州扒雞的創始家族在企業股份中占據絕對性優勢。招股書顯示，本次IPO發行前，崔貴海與陳曉靜夫婦、其子崔宸，一家三口直接及間接累計持有公司60.06%的表決權股份，是公司共同實際控制人。

不過，德州扒雞在歷史沿革中存在多次股權轉讓及增資行為，其股權轉讓價格不一也引發外界關注。

據招股書披露，2010年8月20日，扒雞集團、崔貴海、焦林杰等110名發起人簽訂《山東德州扒雞股份有限公司發起人協議書》，共同發起設立山東德州扒雞股份有限公司。

從2010年成立至今，德州扒雞共進行了15次股權轉讓。2012年6月，扒雞集團在第三次股份轉讓中，將其持有的公司股份4080萬股轉讓給崔貴海、王學義等39名自然人，轉讓價格均為1元/股。

同年9月，德州扒雞第四次股份轉讓中，多位自然人股東以4.6元/股的價格，將持有的合計79萬股轉讓給胡振強；而到了12月底，胡振強將持有的全部79萬股轉讓給天津天圖興華股權投資合伙企業時，每股價格高達8.75元。一年之內，低買高賣也產生了近328萬元的收益。胡振強何許人也？招股書稱其為“外部投資者”。

而在天圖投資入局之后，德州扒雞股價出現了回落。2014年12月，新外部投資人鐘兵，以及Gloryfarm Investments Limited、Marlus Investments Limited兩家外資企業，均以7.25元/股的價格完成股份轉讓。

同樣的情況還發生在2021年年初。天津天圖、深圳天圖、馬亮亮等34名股東以16元~17.65元的價格轉讓德州扒雞股份，而同年10月，股東恒豐匯富與海南頤和簽署股份轉讓協議時，股價再次回落到15元/股。

這同樣引發證監會關注。證監會近期在反饋意見中要求德州扒雞說明歷次增資、股權轉讓的背景、原因及合理性、價格及定價依據，說明前后次增資或股權轉讓價格存在差異的原因及合理性。

負債率高企卻不停分紅

近年來，德州扒雞的資產負債率連年增高。

招股書數據顯示，2019-2021年，德州扒雞的負債總額分別為2.92億元、5.46億元和6.55億元，其中流動負債基本在2億元至2.7億元之間，而非流動負債金額在2019年為4460萬元，2020年則飆升至3.4億元，2021年為3.86億元，德州扒雞表示主要是因為公司新增了長期借款。

2019-2021年及2022年上半年，公司的資產負債率分別為38.74%、52.13%、56.44%。同期，同行業可比公司的資產負債率平均值只有19.89%、24.92%、26.89%。此外，公司的流動比率、速動比率也低于同行業可比公司的平均值。

對此，德州扒雞表示，主要原因是公司的籌資渠道僅限于銀行貸款融資，且除了鹵制品生產銷售外，還覆蓋超市業務和養殖業務，資產配置規模相比同行業上市公司更大。

整體償債能力低于同行，大手筆的現金分紅格外引人注目。招股書數據顯示，2019年6月、2020年6月、2021年6月，公司連續三年分紅，分紅金額分別為0.83億元、0.25億元、1.32億元，合計分配2.4億元。而股權結構顯示，本次IPO發行前，崔貴海與陳曉靜夫婦、以及其子崔宸，一家三口直接及間接累計持有公司60.06%的表決權股份，是公司共同實際控制人。也就是說，實控人崔氏家族累計分紅達1.44億元。

除此之外，德州扒雞還進行了派息。2022年6月12日，德州扒雞向全體股東每10股派發現金股利5.00元，共計派發現金股利4500萬元。

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