2021年的白酒板塊走勢(shì)跌宕起伏，雖有兩次大的反彈貫穿了全年行情，但是一路高歌猛進(jìn)已經(jīng)中止，估值修復(fù)成去年白酒資本市場(chǎng)的主基調(diào)但其中不乏被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)白馬股比如白酒這個(gè)景氣賽道里的優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)五糧液

五糧液被錯(cuò)殺的原因主要集中在兩個(gè)方面:

一是優(yōu)質(zhì)的基本面吸引，白酒板塊上漲過程中涌入大批無序資本，其中不乏大量短期投機(jī)資金，大行情調(diào)整期間獲利了結(jié)方和短期博弈方情緒偶成一致進(jìn)而誘發(fā)消極情緒面，

二是忽略基數(shù)，把其他企業(yè)的單點(diǎn)爆發(fā)式增長(zhǎng)和五糧液的長(zhǎng)期全面穩(wěn)增長(zhǎng)混為一談，進(jìn)而幻化出一些非理性擔(dān)憂。

估值背后的驅(qū)動(dòng)力本質(zhì)上取決于整個(gè)資金環(huán)境的變化紅塔證券李奇霖認(rèn)為2021年市場(chǎng)表現(xiàn)的一個(gè)基本事實(shí)是市場(chǎng)走勢(shì)與基本面脫敏即在股市行情偏弱時(shí)投資者更容易將投資方向放在遠(yuǎn)端，關(guān)注未來的確定性，而當(dāng)市場(chǎng)熱度起來之后投資者又容易倒向熱錢，快錢，受短端波動(dòng)影響較大受這種現(xiàn)象影響的不僅僅只是五糧液，在其他板塊也有體現(xiàn)

白酒板塊的回調(diào)只是暫時(shí)的，行業(yè)的結(jié)構(gòu)性景氣還不會(huì)發(fā)生變化，長(zhǎng)遠(yuǎn)看依舊是中國(guó)資本市場(chǎng)里最穩(wěn)健的權(quán)益資產(chǎn)那么伴隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的調(diào)整，國(guó)內(nèi)宏觀寬松政策的延續(xù)，五糧液過低的估值偏差一定能得到糾正

從去年6月至今，白酒行業(yè)都在經(jīng)歷估值的重新瞄定，今年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，市場(chǎng)表現(xiàn)大體上與2019年，2020年相近，疊加流動(dòng)性政策，相信會(huì)給中高端白酒企業(yè)帶來更廣泛的利好2022年五糧液已在動(dòng)銷，業(yè)績(jī)，管理層建設(shè)，科技等方面出了新成效，市場(chǎng)分析師們也一致判斷，估值回歸的時(shí)機(jī)已到，反彈勢(shì)頭將逐漸顯現(xiàn)

市盈率低，投資性價(jià)比高

可以從市盈率角度來認(rèn)識(shí)五糧液價(jià)值是否被低估日前，五糧液滾動(dòng)市盈率為28.38，分位點(diǎn)32.89%，最近五年TTM均值是35.86，分位點(diǎn)30.8%對(duì)比最近五年的市盈率表現(xiàn)，目前水平低于均值，股價(jià)明顯偏低

換個(gè)角度，同中證酒指數(shù)，白酒指數(shù)相比，市盈率也遠(yuǎn)低于它們，結(jié)合五糧液的基本面和公司經(jīng)營(yíng)狀況，市盈率長(zhǎng)期以低于行業(yè)的水平運(yùn)行不太可能，延伸一步可以理解為反彈的通道已經(jīng)打開，眼下可以關(guān)注做多的機(jī)會(huì)。

按市盈率背后的邏輯來看，只要公司每年都能穩(wěn)定盈利，那么對(duì)投資者來說就是友好的，因?yàn)檫@樣的標(biāo)的將有助于快速盈利根據(jù)9日晚間發(fā)布的主要業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)公告顯示，五糧液去年?duì)I收662億元左右，比上年同期增長(zhǎng)約15%，凈利潤(rùn)233.5億元左右，比上年同期增長(zhǎng)約17%，基本每股收益6元左右在白酒賽道五糧液營(yíng)收繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，毛利率連續(xù)13年保持70%左右的經(jīng)營(yíng)能力，標(biāo)的本身絕對(duì)優(yōu)質(zhì)，但是出現(xiàn)了低估值，低股價(jià)的倒掛現(xiàn)象，顯而易見這會(huì)是一個(gè)好機(jī)會(huì)

再來橫向比較一下同板塊其他公司的市盈率狀況，為了快捷比較樣品中只選取了市值在400億元以上的白酒公司。

在這些公司中五糧液的市盈率是最低的，相對(duì)于當(dāng)前166元的股價(jià)和28.38的市盈率，投資五糧液性價(jià)比最高，股價(jià)和市值上升有空間，目標(biāo)收益也有空間。

五糧液估值回歸的空間問題，財(cái)信證券在研報(bào)分析中談到，公司品牌力強(qiáng)大，濃香龍頭地位穩(wěn)固，且高端白酒行業(yè)壁壘高，長(zhǎng)期穩(wěn)健成長(zhǎng)的確定性較高，未來經(jīng)典五糧液成功放量后亦有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性當(dāng)前公司股價(jià)交易于2022/2023年28/24倍PE水平，在白酒行業(yè)估值體系中性價(jià)比凸顯我們給予公司22年38—42倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)區(qū)間266—295元

即機(jī)構(gòu)測(cè)算五糧液在今年會(huì)有60%以上的上漲空間。

塑強(qiáng)千元價(jià)格帶之王

千元價(jià)格帶對(duì)于五糧液來說是絕對(duì)的藍(lán)海市場(chǎng)，前有強(qiáng)勁的銷售終端出貨，后有堅(jiān)實(shí)的品牌做支撐，不管是全國(guó)化戰(zhàn)略還是極致大單品策略，都能得心應(yīng)手取得良好動(dòng)銷。

五糧液在高端市場(chǎng)的穩(wěn)固和開拓，還合理避免了新產(chǎn)品新市場(chǎng)對(duì)毛利率的稀釋，從09年至今連續(xù)12個(gè)財(cái)報(bào)年毛利率都保持在70%左右足以說明這一點(diǎn)，高端市場(chǎng)+高毛利率也不斷夯實(shí)著企業(yè)高增長(zhǎng)。

另外，基于五糧液在高端市場(chǎng)的格局，新消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下出現(xiàn)的一些新變化，也有助于進(jìn)一步引導(dǎo)五糧液在估值上重新站上萬億平臺(tái)。

其一，在新消費(fèi)理念的推動(dòng)下高品質(zhì)消費(fèi)增速加快，喝好酒或成主流，高端產(chǎn)品購(gòu)買力持續(xù)上行，屆時(shí)五糧液的高端白酒將充分受益根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)數(shù)顯，2020年我國(guó)白酒600元以上消費(fèi)占比達(dá)到了44.2%，這將給濃香白酒霸主五糧液帶來巨大的業(yè)績(jī)空間

其二，白酒抗通脹，白酒股防風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值凸顯酒是陳的香賦予了白酒抵御貶值的功能，送禮，珍藏，投資都是消費(fèi)者的可選之物白酒股是A股的常青樹投資者越來越傾向于選擇白酒股作為資產(chǎn)避險(xiǎn)的標(biāo)的

管理層調(diào)整落定，定軍心，提信心

中信證券研報(bào)分析中指出，五糧液管理層調(diào)整落定，整體結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期，有望帶領(lǐng)公司加快推進(jìn)戰(zhàn)略實(shí)施，增強(qiáng)公司管理和銷售團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力，同時(shí)可以看作解除壓制公司估值的一大因素。

接棒掌舵人曾從欽長(zhǎng)期在經(jīng)濟(jì)建設(shè)領(lǐng)域深耕，2019年進(jìn)入五糧液集團(tuán)工作，時(shí)任五糧液集團(tuán)公司黨委副書記，總經(jīng)理，股份公司黨委副書記，董事長(zhǎng)曾從欽在宜賓本地工作時(shí)間長(zhǎng)達(dá)30余年，一直在宜賓市經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域的多個(gè)部門擔(dān)任一把手，具有掌舵五糧液這艘巨輪的經(jīng)驗(yàn)和能力加上前期工作對(duì)五糧液的深入了解，能夠一上任就快速凝聚團(tuán)隊(duì)發(fā)展企業(yè)

在2021年第二十五屆共商共建共享大會(huì)上，曾從欽表示，五糧液將堅(jiān)持發(fā)力2000元+白酒市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)典五糧液產(chǎn)品的市場(chǎng)突破此外在大會(huì)上，曾從欽還定調(diào)五糧液發(fā)展的方向，表示，2022年五糧液將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中有進(jìn)，堅(jiān)持持續(xù)性增長(zhǎng)的底層邏輯

堅(jiān)持瞄準(zhǔn)高端核心市場(chǎng)，突圍精分市場(chǎng)向2000+價(jià)格帶擴(kuò)容，直接挑戰(zhàn)茅臺(tái)的霸主地位給五糧液的未來增加了一些想想空間。

換帥的同時(shí)，五糧液其他核心崗位的領(lǐng)導(dǎo)也進(jìn)行了調(diào)整44歲的少壯派高層鄒濤出任五糧液股份公司總經(jīng)理，55歲的五糧液集團(tuán)副總經(jīng)理蔣文格出任五糧液股份公司總經(jīng)理

整體上來看，五糧液此次管理團(tuán)隊(duì)的切換，實(shí)行的是 換帥不空降的內(nèi)部交棒，將有利于改革的延續(xù)。

白酒融合科技，雙驅(qū)動(dòng)發(fā)展

根據(jù)云酒傳媒大數(shù)據(jù)中心發(fā)布的《2020白酒上市公司科技創(chuàng)新質(zhì)量榜》顯示，2020年五糧液以988件專利，96.73T的科創(chuàng)質(zhì)量分位居中國(guó)白酒企業(yè)科技創(chuàng)新榜第二名。

同年，五糧液還新建了國(guó)內(nèi)食品發(fā)酵行業(yè)唯一的國(guó)家級(jí)酒類品質(zhì)與安全國(guó)際聯(lián)合研究中心，共榮獲行業(yè)協(xié)會(huì)科技進(jìn)步獎(jiǎng)8項(xiàng)，省級(jí)科技進(jìn)步獎(jiǎng)3項(xiàng)，其中多糧濃香型白酒釀造中關(guān)鍵微生物菌群及風(fēng)味成分互動(dòng)傳遞機(jī)制與應(yīng)用技術(shù)達(dá)國(guó)際領(lǐng)先水平，釀酒智能化試驗(yàn)基地生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)重大突破。繼續(xù)保持著穩(wěn)健且優(yōu)異的速度，同時(shí)也保持著行業(yè)骨干企業(yè)的先進(jìn)水平，自2016年以來，五糧液已經(jīng)連續(xù)五年?duì)I收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。。

研發(fā)經(jīng)費(fèi)方面，2021年前三個(gè)季度累計(jì)超過1.21億元同比增加30%以上研發(fā)經(jīng)費(fèi)逐年增加，研究成果能夠直接轉(zhuǎn)化為企業(yè)效益，實(shí)現(xiàn)了科技同產(chǎn)業(yè)無縫對(duì)接

白酒產(chǎn)業(yè)融合科技已是潮流之需，五糧液作為行業(yè)的頭部品牌，品質(zhì)戰(zhàn)略，健康戰(zhàn)略，數(shù)字化戰(zhàn)略的推進(jìn)都離不開科技的手，用科學(xué)技術(shù)賦能再創(chuàng)萬億體量的航母企業(yè)勢(shì)在必行。金融界網(wǎng)9月1日消息白酒龍頭五糧液(行情000858，診股)日前發(fā)布了2021年半年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，五糧液上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3652億元，同比增長(zhǎng)19.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)132億元，同比增長(zhǎng)26%。

綜合分析了五糧液提升估值中樞的路徑，現(xiàn)實(shí)上已經(jīng)滿足打通估值回升的通道，無論是核心邏輯還是安全邊際都處于最佳階段，如果白酒公司是你的能力圈，這時(shí)候就是很好的上車時(shí)機(jī)當(dāng)然大環(huán)境也很重要，一旦大盤行情向上修正將更穩(wěn)定的助推五糧液修復(fù)被錯(cuò)殺的估值

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