財聯社訊，12月18日，興業證券全球首席策略分析師張憶東在興證家族財富辦公室興·世家

張憶東認為，2022年A股指數波動中樞上移，綜合指數依然不是大年，港股更像A股的均值回歸，美股不是牛市也絕非大熊市。

對于中國資產，他還從宏觀視野分析了五大結構性政策刺激方向，五大方向對應了五大賽道，分別為低碳科技產業鏈，萬物智聯，泛軍工產業鏈，半導體為代表的高端制造業，生命科技這五大賽道是一個長邏輯，也是堪比當年‘五朵金花’的長周期的大投資趨勢張憶東說

五大賽道將成為本輪朱格拉周期中國股票行情的主角

張憶東首先闡述了對中國資產宏觀背景的分析，并指明了五大結構性政策刺激方向和對應的五大賽道。。

對于2022年的宏觀環境，張憶東表示，明年上半年經濟依然有下行的壓力，因為房地產產業鏈將影響2022年的固定資產投資增速，需要關注地產投資對經濟的滯后影響，疫情影響，出口形勢的變化經濟上半年是放緩的情況，但下半年有望企穩中國經濟2022年大概率是可控式的降速轉型，而不可能是硬著陸

張憶東認為，2022年政策的訴求大概率是注重中長期維度經濟增長在合理區間運行，政策傾向于結構調整而非需求側大刺激所以，內需保持穩定，投資有望加力在雙碳戰略下，傳統周期品投資空間不大，還是要看新興產業，圍繞中長期高質量發展和雙碳目標發力，短期刺激的方向將與培育新的經濟增長點相結合

無論是做產業投資，還是二級市場投資，都要關注以下幾個方面張憶東介紹了五大政策刺激方向

第一，圍繞著高端做加法，擁抱能源革命，擁擁低碳科技革命明年的亮點是新型的便利性，包括電網建設，智能化，數字化的電力系統建設，另外儲能是亮點，還有低碳環保，還有新能源汽車是具有大趨勢的長期機會

第二，新基建提速，數字經濟，元宇宙產業鏈等為代表的萬物智聯產業鏈一方面，新基建是穩增長，調結構，惠民生的重要抓手，另一方面，2021年下半年到2022年新基建將提速

第三，鼓勵自主可控，專精特新，具體機會在軍工，半導體，新材料等。

第四，區域協調發展和新型城鎮化，如智慧城市，農業現代化等2022年共同富裕有望做加法，構建超級都市圈的相關政策有望積極，十四五規劃的四化——工業化，信息化，城鎮化，農業現代化有望協同發展

第五，促進內需消費進一步促進消費近期，發改委，國務院，商務部等部門已密集表態，研究出臺進一步促進消費的措施可能的刺激傾斜方向包括:新能源車，大眾消費，服務性消費

張憶東總結表示，這五個方向對應的既有短期的機會，也是長期的機會，因為這些長期的機會和我講的從2019年開始中國開始進入新一輪朱格拉周期相吻合本輪朱格拉周期以科技創新和先進制造業為特征五大方向對應了五大賽道，分別為低碳科技產業鏈，萬物智聯，泛軍工產業鏈，半導體為代表的高端制造業，生命科技這五大賽道是一個長邏輯，也是堪比當年‘五朵金花’的長周期的大的投資趨勢

2022年A股指數波動中樞上移，依然講求螺螄殼里做道場

展望2022年A股策略，張憶東表示，綜合指數依然不是大年，明年估值會比今年略有提升，盈利增速比今年略有下降，指數波動中樞會提升，今年的核心區間大概是3400—3600，明年預計是3500—3800區間，向上和向下的空間都有，但不會很大，明年依然是有點螺螄殼里做道場。

投資策略如何選擇，張憶東提出了找尋自信的力量，具體包括兩大主線。

一是2021年估值受損型行業，將從政策或投資邏輯的變化中找尋自信的力量，進行均值回歸，波段操作。

二是聚焦科創五大賽道，2022 年將繼續是行情主旋律，但面臨短期高估值和賽道擁擠，需要找尋自信力量——在主流賽道之間和賽道內部基于預期差和性價比而精細化投資，其中，數字經濟，專精特新，軍工等相關的科創指數將有望更精彩。從高管離職人數來看，董高監離職率下降，2021年高管離職總數53萬人次，較去年減少1300多人，其中董高監離職10人以上數量占比不到10%，較去年下降近4個百分點。

張憶東進一步表示，對于科創五大賽道，我們建議注意新概念，進行精細化的投資，關注‘小高新’，如50—200億的小巨人行業或細分領域的小巨人，符合高增長，高科技等特征。

2022年港股是一個漸進的小牛市

2021年的港股市場可謂十分慘淡，張憶東認為2022年的港股有望底部重生，呈現恢復性上漲的小牛市，邏輯更像是A股均值回歸的邏輯。

在港股2022年找尋自信式恢復性上漲的大邏輯下，張憶東建議在失望之地，找尋自信的力量。

具體而言，張憶東表示，防守反擊，以長打短，立足估值的安全邊際，聚焦基本面的改善潛力而耐心布局。

主線一:新興領域，緊跟 A 股和美股的科創潮流，找港股特色品種。

主線二:精選能夠順應共同富裕大時代的消費+ 。

主線三:價值股的短期交易性機會和長期配置型價值互聯網，內房，澳門博彩等2021年被市場拋棄行業中的核心資產，2022年有望估值修復

美股不是牛市也絕非大熊市

后疫情時代，美國刺激政策如何退場依然充滿變數，而美股市場的波動也在一定程度上影響著A股市場張憶東在進行美股行情展望時表示，2022年美股不是牛市，也仍非大熊市，而是震蕩市的概率較大

張憶東分析，美股2022年不太可能成為指數大年，一是由于經濟增速放緩帶來美股整體性的盈利改善動能弱化，制約指數表現二是美股散戶入市的動能將退潮，導致局部被炒作的高估值股票承壓，進而提升美股波動風險三是美股2022 年出現指數大熊市的概率也不大美國Taper只是刺激退場，并非系統性收緊，整體流動性環境不算差

投資策略上，美股2022年需要精選結構性行情，關鍵看內生增長動能首先，美國經濟動能放緩，期限利差縮窄，從相對收益的角度，2022 年市場風格偏向成長其次，2022年有望迎來美股科技股的資本開支大年第三，淘金FAANGs等科技龍頭們資本開支聚焦的方向，具體來看，包括新能源車，元宇宙，數字貨幣，自動駕駛汽車，以及最新財報季CAPEX指引聚焦的 AR/VR，云服務，數字媒體等

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