日前，新年開市第一天，登陸A股市場僅8個交易日的永安期貨，開盤不久便出現股價跌停截至下午收盤時，其股價仍封于跌停板上，報33.77元/股，對應市值491.5億元

日前，中信證券研究團隊發布個股研報，題為《永安期貨投資價值分析報告——期貨龍頭，但不便宜》，給予永安期貨賣出評級，這也是永安期貨遭遇的首個賣出評級。

永安期貨于2021年12月23日在上交所主板上市，上市當日收報25.88元，漲幅44.02%隨后5個交易日，其連續斬獲漲停板，股價被推至最高41.69元/股，市值達到606.8億元而在2021年最后一天的12月31日，永安期貨股價走勢畫風突變，迎來首個跌停，收盤報37.52元，跌幅10%此后三個交易日，永安期貨的股價在31元附近震蕩，截至1月7日收盤，定格于31.27元

首個賣出評級

日前，中信證券發布上述關于永安期貨的研報，其中表示，永安期貨目前市值546億元，對應2022年PB為4.4x，PE為35x，估值已不便宜，從未來一年時間考慮，未來一年目標價對應2023年1月的目標價，滿足中長期估值邏輯的起點目前公司流通股為1.45億股，流通盤比較小，短期內次新股特征明顯，2022年12月23日為5.3億股流通股，流通盤將大幅擴大，預計公司估值將在未來一年趨向理性，公司股價相對市場存在下跌超過10%以上的風險，符合賣出評級標準，首次覆蓋給予賣出評級，取估值上限對應每股目標價為22元人民幣

永安期貨創辦于1992年9月，是第三家A股主板上市期貨公司該公司大股東為財通證券，實際控制人為浙江省財政廳，間接控制永安期貨70.84%的表決權公司總部在杭州，以期貨經紀和風險管理為主業

中信證券指出，永安期貨在2019和2020年凈利潤均超10億元，遠超行業第二名和第三名，凈資產收益率穩定在15%左右截至2021年6月底，公司凈資產為86.6億元，和第二名差距正在縮小，通過A股上市融資25.1億元，有望保持行業龍頭地位從中長期看，永安期貨估值可能趨向券商股估值，以券商估值為基準，我們再給公司50%估值溢價，預計公司未來一年合理估值區間為225億—320億元中信證券在研報中寫道

據Wind不完全統計，自2021年11月份以來，覆蓋永安期貨的券商研報有6份，分別來自中信證券，華泰證券，海通證券，興業證券，華鑫證券和華金證券其中，中信證券給予賣出評級，華泰證券給予增持評級，華鑫證券給予推薦評級，華金證券給予買入—A評級

值得一提的是，在目標價方面，各家券商的看法出現較大分歧華泰證券表示，預計永安期貨2021—2023EEPS為0.88/1.01/1.12元，可比公司2022E平均PE估值為28.80x，考慮到公司為期貨行業龍頭，規模優勢與盈利能力突出，各業務條線領跑，給予估值溢價至2022EPE30x，對應目標價30.23元/股，海通證券給出的是優于大市評級，對應合理價值區間為19.81—21.39元，華金證券給予買入—A評級，參考歷史和可比公司平均估值，給予2022E4.50x目標PB，推導得出目標價43.60元

增速與估值

針對公司股票連續兩個交易日收盤價格跌幅偏離值累計超過20%的情況，1月4日收盤后，永安期貨發布公告稱，經公司自查，并向實際控制人發函征詢，截至本公告日，不存在應披露而未披露的重大信息公司敬請廣大投資者注意二級市場交易風險，理性決策，審慎投資

相比于先前在A股上市的南華期貨和瑞達期貨上市后均收獲16個漲停板后才打開，期貨一哥永安期貨僅收獲6個漲停板，上市首秀結束得有些倉促。

數據顯示，永安期貨2021年上半年實現營業總收入166.85億元，上年同期為 110.95億元，同比增長50.38%，實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為7.40億元，上年同期為4.1億元，同比增長80.24%。

同期，瑞達期貨實現營業總收入10.63億元，上年同期為4.56億元，同比增長了138.43%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.38億元，上年同期為7137.66萬元，同比增長了233.36%。

南華期貨2021年上半年營業收入為42.43億元，同比減少20.21%，歸屬上市公司股東的凈利潤為8648.16萬元，同比增加160.04%。“沒有控股股東不是障礙，但導致報告期內實際控制人變更，就會對公司上市帶來影響了。如果已經不在報告期內，只要當時的程序合法合規，就沒有影響。

從業績表現來看，2021年上半年，永安期貨業績增幅不及另外兩家A股上市期貨公司，但期貨行業整體實現凈利潤60.92億元，永安期貨占行業總凈利潤的12.15%，仍保持著行業龍頭位置。

對于永安期貨連續兩個交易日跌停，華鑫證券分析師曹愻川分析道，首先，我認為是漲得太多了，因為從永安最新的財報來看，利潤增長是比較一般的，其次，即使期貨公司按照市盈率來估值，30倍以上就有點太高了。”上述資深投行人士稱。。

曹愻川認為，當前對于投資者來說，相比于去關注股價能漲到多高，更應關注永安期貨未來形成的相對穩定的估值區間，那大概率會成為期貨行業上市公司的估值參考。

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