一，帶的全名，Rdquo兩個字，但與科技無關

風云今天講了一個叫$鮑莉食品的公司，它在上交所主板上市鮑莉食品剛剛獲得中國證監會批準上市國泰君安證券是負責鮑莉食品上市的保薦人

這家公司也是最近網上熱銷的空之棉的母公司。

鮑莉食品名為鮑莉食品科技有限公司，總部位于上海雖然公司全稱有Rdquo兩個字，但真的和科技沒什么關系

到2021年底，公司只有八項專利，而這八項專利都不是發明專利要么是實用新型，要么是外觀設計

從員工的職業結構來看，公司近70%的員工是生產人員R&D人員僅占10%左右

招股書顯示，鮑莉食品近70%的員工具有中專及以下學歷本科及以上學歷的員工比例不到20%

公司還披露了一組有趣的數據，即不同崗位員工的人均薪酬。

以2021年為例，行政人員平均薪酬為45萬元，是公司薪酬最高的員工這個很好理解，畢竟涉及到公司高層

行政人員旁邊是采購和財務人員而采購和財務人員的平均薪酬分別為39萬和38萬

R&D的員工呢R&D人員人均工資28萬，不僅遠低于管理人員連采購和財務人員的工資水平都達不到

縱觀全公司，R&D人員的工資水平是倒數第二最后一個是制作人員

無論從哪個角度來看，寶麗來食品都是一家傳統的食品公司，沒有什么技術含量。

二，深耕復合調味料領域，公司從肯德基供應商做起。

鮑莉食品目前的產品包括復合調味料，清淡烹飪解決方案等其核心業務是復合調味料從發展歷史來看，公司很早就開始做復合調味料

早在1987年，肯德基在中國開設了第一家餐廳為了深化中國市場，肯德基將努力在中國尋找當地的原材料供應商

鮑莉食品成立之初，規模較小，產品以粉狀復合調味料為主產品是金燦燦的裹粉雞塊，雞塊只是肯德基的知名菜品之一

由此，鮑莉食品成功進入了肯德基上游供應商的供應鏈換句話說，寶麗來食品的最初身份是肯德基的上游該公司并不直接面向肯德基，而是面向肯德基的供應商，如泰森食品，正大食品等

雖然和肯德基沒有直接的業務關系，但是公司也逐漸了解了百勝！從肯德基供應商看中國的供應鏈體系和技術要求。

伴隨著公司產品逐漸符合百勝的要求！中國在質量和質量控制方面，2007年后，公司開始繞開百勝的供應商！中國并直接為百勝提供復合調味料中國

目前，保利食品不僅生產粉狀復合調味料，還生產醬類復合調味料除了百勝的供應商體系之外！中國，公司還進入了麥當勞，漢堡王，達美樂披薩等多家西式餐飲企業的供應鏈

下圖是一個粉狀復合調味料的樣品。

下面是醬復合調味料的一個例子。

3.好吃！中國是頭號客戶，超過一半的收入來自復合調味料。

畢竟公司是做肯德基的供應商起家的，最大的客戶一直是百勝！中國。

從2019年到2021年，來自百勝的營收！中國從30.53%下降到21.03%。

伴隨著百勝的沒落！中國的收入份額，公司的客戶集中度也有所下降前五大客戶收入占比從2019年的50.11%下降到2021年的36.71%

收入結構方面，復合調味料收入從2019年的5.82億元增長至2021年的8.43億元其占營業收入的比重從2019年的78.47%下降到2021年的53.71%

四輕烹飪解決方案的收入大幅增加，這是一項相關收購的結果

值得注意是，復合調味料的收入比重有所下降公司的另一項業務mdashmdash輕烹飪解決方案的收入份額正在增加

輕烹飪解決方案收入占營業收入的比重從2019年的5.76%快速提升至2021年的36.39%。

輕烹飪解決方案收入從2019年的人民幣0.43億元快速增長至2021年的人民幣5.71億元尤其是2021年這一年，營收同比增幅高達323%

輕煮解決方案收入快速增長的主要原因不是公司的內生增長，而是外部收購而且是關聯收購

事情的經過大概是這樣的除了賣復合調味料，公司還賣一些烹飪醬包和烹飪湯包醬包和湯包被公司歸入輕烹飪解決方案業務

公司有個下游客戶叫廚阿芬廚房阿芬銷售給終端消費者的主要產品是空面和熟面那時，鮑莉食品只是為廚房阿芬提供烹飪醬包和烹飪湯包

有鑒于此，寶麗來食品于2021年直接收購了廚房阿芬這是上游收購下游的典型例子

事實上，在收購之前，保利食品持有廚房阿芬15%的股份而且廚房阿芬在被收購前的實際控制人為沈林濤同時，2017年12月起，沈林濤擔任公司董事，副董事長換句話說，這是一筆關聯交易

收購廚房阿芬后，空面和撈面也被保利食品歸為輕烹飪解決方案復合調味料，料理醬包，料理湯包都是面向下游的企業客戶，屬于B端業務產品都是固定產品

但空面和漁面都是面向終端消費者，屬于C端業務所有產品都是標準化的通用產品因此，我們可以看到，2020年和2019年，公司的普通商品收入占其營業收入的比例不到20%但到2021年，公司近一半的收入將來自通用供應，這就是原因

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