將軍，將軍

7月份以來，前期積壓的需求基本釋放，擾動經濟的因素增多當地疫情反復影響，需求端依然疲軟，成本仍處于高位這使得7月份工業企業利潤同比增速由正轉負，降至—13.4%，為2020年4月以來最低原材料價格下跌，房地產鏈條需求低迷，擠壓了上游利潤，中下游行業中，電力，汽車等需求旺盛的行業利潤改善明顯，紡織，服裝等需求疲軟的行業利潤增速明顯下滑下一階段，穩增長的壓力依然存在，但政策的執行力度會加強預計政策利好，需求支撐的行業利潤將進一步修復

工業利潤增速回落2022年1—7月，規上工業企業利潤同比下降1.1%，1—6月由正轉負，7月同比下降13.4%，為2020年4月以來最低這主要是因為7月份以來擾動經濟的因素增多，當地疫情反復影響，需求端依然疲軟當月各類企業利潤同比增速均為負增長，其中私營企業利潤同比降幅進一步擴大，為2020年2月以來最低，反映出中小企業利潤壓力明顯

從量價分解來看，價格下跌拖累利潤雖然當地疫情仍在發生，但整體工業生產并未受到明顯影響7月份，工業增加值同比增長3.8%，與上月基本持平可是，價格因素已經成為利潤的主要拖累7月PPI環比下降1.3%，為2020年5月以來最大降幅，同比漲幅繼續回落至4.2%這是由于海外大宗商品價格下跌，國內房地產產業鏈需求疲軟，以及煤炭供應和保障政策

單位成本仍然很高，擠壓利潤空間CPI內部分化，食品CPI同比上漲6.3%，核心CPI同比回落至0.8%，使得即使CPI—PPI剪刀差縮小，但整體利潤率上升單位成本費用方面，每百元營收成本持續上升至84.7元，為2020年5月以來最高，使得營收利潤率累計值回落至6.39%，月度值回落至5.58%，同比降幅再度擴大

中游裝備制造業利潤占比有所回升7月中游利潤占比升至38.9%，為2020年10月以來最高，上下游利潤占比下降，上游主要是原材料價格下跌，下游主要受需求疲軟影響

從量價按行業細分來看，大部分上游行業量價齊跌其中，鋼鐵，建材等房地產連鎖行業受房地產基本面下行影響，價格下跌，需求不足疊加原材料成本壓力依然較大，行業利潤降幅繼續擴大，但由于原油和有色金屬價格下跌，有色和化工行業利潤增速也明顯放緩

行業中下游利潤分化中下游行業需求分化明顯，使得不同行業的利潤也相差很大其中，高溫天氣，復工推進，水電相對短缺使得煤電行業需求增加，而刺激汽車消費的政策頻出，汽車產業鏈修復使得汽車生產加速，量的增加支撐了行業利潤而紡織服裝，醫藥，電子設備等需求疲軟的行業，利潤增速受到較大拖累此外，食品價格仍處于較高水平，價格支撐食品行業利潤明顯改善

和庫存需求雙雙走軟1—7月，工業產成品庫存增速為16.8%，比1—6月回落2.1個百分點，連續第三個月回落，去庫存速度加快但營業收入累計增速降至8.8%，環比下降0.3個百分點，當月同比增速降至7.1%，需求減弱需求增速和庫存增速雙雙下降，說明當前企業悲觀，主動去庫存，反映經濟處于疲軟階段

6月份由于前期積壓需求的集中釋放，出現了明顯的回暖但7月份經濟回歸正常增長，需求依然疲軟，成本依然較高，擠壓了企業的利潤空間下一階段，穩增長的壓力依然存在一方面，局部疫情不時擾動，需求難以明顯改善，另一方面，房地產基本面處于低位，出清仍處于初級階段但政策的執行力度會加強，我們預計經濟會延續弱復蘇的態勢對于政策利好，需求支撐的行業，利潤可能會進一步修復

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