恒瑞醫藥20日公布三季報，前三季度實現凈利潤42.07億元，同比下降1.21%，公司在三季度更是出現營收，凈利雙降的情況，這是恒瑞醫藥自2011年以來交出的首份負增長財報從前十大股東變動情況來看，恒瑞醫藥三季度遭陸股通減持5280萬股

業績壓力主要來自仿制藥業務

恒瑞醫藥三季報顯示，2021年前三季度實現營業收入201.99億元，同比增長4.05%，凈利潤42.07億元，同比下降1.21%其中，第三季度實現營業收入69.01億元，同比下降14.84%，凈利潤15.40億元，同比下降3.57%

對于恒瑞醫藥三季度收入利潤的負增長，多家券商認為業績壓力主要來自仿制藥業務2021年上半年，恒瑞醫藥在第三批集采中涉及的6個藥品銷售收入環比下滑57%，預計該部分業務在三季度持續受到影響此外，公司在第五批集采中涉及的8個仿制藥品種于2021年10月開始執行，三季度發貨量受到影響，可能進一步影響公司業績安信證券研究報告認為

除了仿制藥集采對業績的影響，PD—1執行醫保談判價格也是導致恒瑞醫藥收入與業績增速均下滑的原因公司主要產品卡瑞利珠單抗自2021年3月1日起開始執行醫保談判價格，降幅達85%，加上產品進院需要一定時間，各地醫保執行時間不一及競爭激烈等原因，產品銷售承壓

從前十大股東變動情況來看，陸股通三季度減持恒瑞醫藥5280萬股截至三季末，陸股通持有恒瑞醫藥71287.66萬股，較中報的76568.13萬股，減少5280.47萬股

研發費用創歷史新高

費用方面，恒瑞醫藥大幅增加的研發投入尤為惹眼三季報顯示，前三季度研發費用41.42億元，同比增長24%，占營業收入的比重高達20%，總額與占比均持續創歷史新高

2018年以來，恒瑞醫藥創新藥研發開始集中兌現，19K，吡咯替尼，PD—1，瑞馬唑侖等多個重磅品種陸續獲批上市，并持續放量，目前已經累計獲批上市8個創新藥品種2021年上半年，恒瑞醫藥創新藥實現收入52.1億元，同比增長43.8%，占整體收入的比重為39.2%，西南證券預計2021年公司創新藥銷售收入將超120億元，占公司總收入比例超40%未來2—3年內，公司將有多達15款創新藥獲批上市

2021年三季度，恒瑞醫藥已與國內三家研發企業開展合作，引進多個在研品種，公司海外臨床與市場團隊已經初具規模公司加速創新藥國際化發展，阿帕替尼與PD—1聯合用藥，吡咯替尼，氟唑帕利，SHR3680，SHR0302等產品處于國際多中心或海外臨床III期試驗，這些品種將成為公司創新藥國際化的先行品種此外，公司前三季期間費用率穩中有降，銷售費用率為34.6%，同比與環比均穩步下降，管理費用率為7.6%，低于2020年同期2.1個百分點

經過前五批集中采購，恒瑞醫藥多個大品種仿制藥進入目錄，其中第五批集采，公司總計約50億元品種進入目錄，將于2021年10月陸續執行因此預計未來一年內，公司收入受集采影響較為明顯，未來2—3年內，公司將有更多創新品種與新適應癥獲批來彌補集采引起的下滑，是國內傳統藥企中抵御仿制藥集采能力最強的藥企因短期受集采影響，西南證券下調恒瑞醫藥盈利預測，預計2021—2023年EPS分別為1.00元，1.07元，1.37元，對應PE分別為49，46，36倍

二級市場方面，恒瑞醫藥20日早盤低開低走，臨近上午收盤拉升翻紅，截至收盤報51.58元/股，漲幅3.97%。

有恒心者事竟成，深度調整期過后，擁有當前中國最全研發管線的恒瑞醫藥，或將迎來厚積薄發的收獲期。

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