本期投資提示:

投資分析意見:短期來看，本周開始三季報陸續(xù)披露，由于20Q3 基數(shù)普遍偏高，預(yù)計部分酒企21Q3 增速放緩，但不改中長期趨勢，預(yù)計高端酒穩(wěn)健增長，次高端維持較快增長，建議重點關(guān)注三季度預(yù)收款及現(xiàn)金流指標(biāo)，為22 年蓄力中長期看，高端酒是兼具高確定性和高景氣度的優(yōu)質(zhì)賽道，量價齊升趨勢確定次高端仍然是高成長性賽道，且價格帶的分層會不斷深化我們看好高景氣優(yōu)質(zhì)賽道及自身品牌力強且管理與團隊優(yōu)秀的頭部企業(yè)，首推山西汾酒與瀘州老窖，重點推薦貴州茅臺，洋河股份，五糧液，地產(chǎn)酒重點關(guān)注古井貢酒，今世緣大眾品方面，短期關(guān)注三季報，中期關(guān)注需求的邊際改善一方面，三季度大眾消費呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，原材料，包材，運費，制造費用的成本壓力環(huán)比加大，建議適當(dāng)降低三季報預(yù)期，已披露季報的公司如桃李，安琪Q3 利潤均同比下滑另一方面，成本壓力倒逼企業(yè)漲價，安琪，海天，洽洽近一個月內(nèi)先后宣布主力產(chǎn)品提價提價后關(guān)注終端和渠道的動銷情況從過往經(jīng)驗看，提價能否成功主要取決于公司自身市占率和所在行業(yè)的競爭格局，提價后的2—3 個季度，若需求能有支撐，盈利將環(huán)比改善

長期看，我們依然看好成長空間廣闊，且管理優(yōu)秀的公司推薦:重慶啤酒，伊利股份，百潤股份，華潤啤酒，安井食品，絕味食品，洽洽食品，關(guān)注:雙匯發(fā)展，青島啤酒

白酒板塊:本周市場對消費稅影響的擔(dān)憂再度提升，我們梳理了2000 年以來白酒行業(yè)消費稅政策變化及影響，2017 年白酒消費稅最低計稅價格核定比例由50%—70%統(tǒng)一調(diào)整為60%，部分酒企稅基提升，消費稅率也有所提升，但頭部品牌通過降費增效，提價等方式基本上轉(zhuǎn)嫁了消費稅最低計稅價格核定比例的影響，凈利率并未下降未來消費稅變化的影響還取決于政策變化的具體方式，考慮極端情況，將消費稅最低計稅價格核定比例大幅提升，最終對企業(yè)盈利能力的影響取決于企業(yè)提價以及降費增效的能力，預(yù)計頭部品牌受影響仍然相對較小本周開始三季報陸續(xù)披露，貴州茅臺發(fā)布21 年三季報，21Q3 營收與歸母凈利潤分別同比增長10%和12%，基本符合預(yù)期分產(chǎn)品看，21Q3 茅臺酒收入同比增長5.55%，預(yù)計基本為噸價貢獻，系列酒收入同比增長48%，主因前期醬酒持續(xù)漲價渠道備貨積極，預(yù)計當(dāng)前渠道庫存較高分渠道看，21Q3 茅臺直銷渠道營收同比增長58%，占比20%，直銷渠道占比同比提升6 個百分點，拉動噸價明顯提升盡管21Q3 茅臺酒收入增速僅個位數(shù)增長，但現(xiàn)金流表現(xiàn)亮麗，若剔除金融類業(yè)務(wù)，21Q3 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增長40%，主因銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長17%，明顯快于收入增速，為22 年增長蓄力我們認(rèn)為，21 年茅臺將順利完成全年營業(yè)總收入同比增長10.5%的增長目標(biāo)，同時為22 年增長蓄勢，展望22 年，在新董事長的帶領(lǐng)下，茅臺有望在基本面及治理上均實現(xiàn)改善，堅定看好茅臺，維持買入評級本周茅臺取消飛天茅臺以外茅臺酒的開箱政策，引導(dǎo)成箱茅臺價格合理回歸，預(yù)計未來若飛天茅臺拆箱政策取消，成箱飛天茅臺價格也將合理回歸，散瓶與成箱茅臺價格逐步收斂，有利于茅臺價格的穩(wěn)定

高端酒價格:本周茅臺批價成箱3750 元，散瓶2850 元，五糧液批價990 元，國窖1573 批價910 元。

食品板塊:食品板塊:從本周已披露的兩家公司季報看，大眾品三季度依然面臨收入和成本壓力桃李面包21Q3 收入17.24 億同增5.6%，歸母凈利潤1.99 億同降25.8%，收入端，三季度在疫情反復(fù)，極端天氣，雙減政策，工廠限電等因素影響下，需求端呈弱復(fù)蘇態(tài)勢，環(huán)比Q2 增速放緩，利潤端，一方面去年同期享受社保減免等優(yōu)惠政策，利潤基數(shù)較高，一方面今年受江蘇新產(chǎn)能投產(chǎn)導(dǎo)致短期折舊抬升，工廠限電致生產(chǎn)效率下降，部分地區(qū)疫情反復(fù)導(dǎo)致公司退貨率略高于正常年份，疊加部分原材料成本壓力，多重因素導(dǎo)致公司盈利能力下降安琪酵母Q3 收入23.60 億同比增長13.22%，歸母凈利潤1.90 億同比下降35.23%，收入符合預(yù)期，利潤低于預(yù)期，主因高價糖蜜進一步反映在報表成本端，且化工原料與能源等價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致盈利能力下降綜合成本的持續(xù)上漲倒逼企業(yè)提價，在海天，安琪相繼提價后，本周洽洽食品公告產(chǎn)品提價，提價范圍和幅度均超過上一輪，結(jié)合公告和渠道反饋，其中葵花子系列提價8%，南瓜子提價10%，西瓜子提價18%，預(yù)計綜合提價幅度8—9%終端傳導(dǎo)預(yù)計需要1—2 個月驗證，公司作為細(xì)分龍頭，在包裝瓜子領(lǐng)域市占率領(lǐng)先，我們判斷提價能夠成功傳導(dǎo)成本端，新一年采購季剛剛開始，預(yù)計成本微幅上行，預(yù)計產(chǎn)品提價能覆蓋成本壓力并提升凈利率，我們測算本次提價能增厚毛利率1.5—2pct，稅后利潤約7000 萬

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