最近幾天，龍芯中科技術(shù)股份有限公司首發(fā)獲通過(guò)，中信證券為其保薦機(jī)構(gòu)，擬募資35.12億元其中，12.58億元用于先進(jìn)制程芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，10.54億元用于高性能通用圖形處理器芯片及系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目，12億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金

若上市成功，公司將成為A股市場(chǎng)上首家國(guó)產(chǎn)CPU企業(yè)眾所周知，CPU是芯片里技術(shù)壁壘，生態(tài)壁壘幾乎最高的一個(gè)領(lǐng)域在全球計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，CPU商用市場(chǎng)基本被Intel，AMD兩家占據(jù)其中，Intel依靠其強(qiáng)大的X86生態(tài)體系，在通用CPU市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，市場(chǎng)份額常年保持在80%左右，AMD近期追趕勢(shì)頭明顯，其他廠商整體市場(chǎng)份額不超過(guò)1%

值得關(guān)注的是，龍芯中科不僅立志在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)趕超，還要將軟硬件企業(yè)吸引過(guò)來(lái)，建立一套獨(dú)立于大廠的生態(tài)體系在政策紅利加持下，龍芯中科能實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)CPU破壁嗎

業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長(zhǎng)，盈利能力不穩(wěn)定

招股書顯示，龍芯中科成立于2010年，由中科院和北京市政府共同牽頭出資，主要目的是將中科院計(jì)算所研發(fā)的龍芯處理器市場(chǎng)化運(yùn)作，后者已經(jīng)問世20年，主要有龍芯1號(hào)小CPU，龍芯2號(hào)中CPU，以及 龍芯3號(hào)大CPU，系列產(chǎn)品在電子政務(wù)，能源，交通，金融，電信，教育等行業(yè)領(lǐng)域已獲得廣泛應(yīng)用。

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期積累，龍芯中科業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)2018至2020年，公司總資產(chǎn)規(guī)模分別為5.48億元，11.80億元，16.56億元，營(yíng)業(yè)收入分別為1.93億元，4.86億元，10.82億元，資產(chǎn)規(guī)模與營(yíng)收規(guī)模的復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到73.79%和136.66%同一時(shí)期，公司的凈利潤(rùn)分別為775.31萬(wàn)元，1.92億元，7223.74萬(wàn)元龍芯中科2021年上半年?duì)I收為5.63億元，凈利潤(rùn)為9016萬(wàn)元，扣非后凈利為5255萬(wàn)元

此外，龍芯中科預(yù)計(jì)2021年1—9月預(yù)計(jì)營(yíng)收約7.75億元，同比增長(zhǎng)約13%，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約1.15億元至1.35億元，同比增長(zhǎng)750%—850%，主要系公司于2020年1—6月確認(rèn)大額股份支付，實(shí)現(xiàn)扣非凈利約6000萬(wàn)元至6500萬(wàn)，較上年同期減少7000萬(wàn)元至7500萬(wàn)元，主要系公司加大新產(chǎn)品的研發(fā)投入力度。。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)觀察，2018年至2020年，龍芯中科主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為62.55%，57.16%和48.68%，總體保持較高水平，但毛利率呈下降趨勢(shì)公司表示，主要是由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化:2018 年產(chǎn)品以工控類芯片為主，毛利率較高，經(jīng)過(guò)前兩代芯片產(chǎn)品的更新?lián)Q代，公司客戶群體逐步擴(kuò)大，與信息化類客戶合作更加頻繁，近兩年伴隨著公司對(duì)信息化類市場(chǎng)的不斷開拓，龍芯3號(hào)系列芯片銷售占比大幅提高，由于該領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低，使得公司整體毛利率下降

可見，盡管營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，但龍芯中科仍需靠?jī)r(jià)廉優(yōu)勢(shì)開拓市場(chǎng)，導(dǎo)致其盈利能力并不穩(wěn)定。據(jù)介紹，龍芯中科自創(chuàng)立以來(lái)一直堅(jiān)持走自主研發(fā)道路，該公司推出了自主指令系統(tǒng)LoongArch，可以通過(guò)”指令系統(tǒng)創(chuàng)新+二進(jìn)制翻譯”的方式，高效運(yùn)行其他平臺(tái)上的二進(jìn)制應(yīng)用程序。

信息化類芯片貢獻(xiàn)收入超七成，完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)

龍芯中科的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于芯片產(chǎn)品銷售與基礎(chǔ)軟硬件解決方案業(yè)務(wù)，并以芯片產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)為主其中，龍芯1號(hào)系列，龍芯2號(hào)系列主要面向工控類應(yīng)用，龍芯3號(hào)系列主要面向信息化應(yīng)用，最新產(chǎn)品是龍芯3A5000系列，單核性能提升50%，功耗降低30%，與國(guó)內(nèi)采用引進(jìn)技術(shù)的CPU相比在性能上優(yōu)勢(shì)明顯

分產(chǎn)品來(lái)看，龍芯中科目前基于信息系統(tǒng)和工控系統(tǒng)兩條主線開展產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)，2020年信息化芯片銷售收入貢獻(xiàn)總營(yíng)收比例超七成具體而言，2018—2020年，工控類芯片銷售收入分別為1.05億元，1.35億元，1.69億元，占總營(yíng)收比例分別為54.25%，27.94%，15.66%，信息化類芯片銷售收入分別為5001.16萬(wàn)元，2.54億元，7.91億元，貢獻(xiàn)總營(yíng)收比例分別為25.95%，52.45%，73.12%信息化類芯片日益挑起龍芯中科的營(yíng)收大梁

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)觀察，龍芯中科信息化類芯片的營(yíng)收規(guī)模與日俱增背后，銷售單價(jià)卻逐步下滑2018年至2020年，公司信息化銷量分別為8.22萬(wàn)顆，48.19萬(wàn)顆，158.71萬(wàn)顆，銷售量大幅提升，以面向桌面，服務(wù)器應(yīng)用的龍芯3號(hào)系列芯片以及相應(yīng)橋片產(chǎn)品為主同一時(shí)期，銷售均價(jià)分別為608.61元/顆，526.90元/顆，498.20元/顆，銷售價(jià)格降幅明顯以量換價(jià)，導(dǎo)致龍芯中科的拳頭產(chǎn)品——信息化類芯片的毛利率呈下降態(tài)勢(shì)2018年至2020年，該產(chǎn)品的毛利率分別為45.04%，50.11%，44.18%

從市場(chǎng)地位來(lái)看，在關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施自主化領(lǐng)域主要有6家國(guó)產(chǎn)CPU廠商參與競(jìng)爭(zhēng)，包括:龍芯中科，電科申泰，華為海思，飛騰信息，海光信息，上海兆芯等在工控系統(tǒng)自主化市場(chǎng)和信息系統(tǒng)自主化市場(chǎng)，龍芯中科均處于市場(chǎng)前列可是，在商用領(lǐng)域，全球計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，CPU商用市場(chǎng)基本被Intel，AMD兩家占據(jù)，其他廠商整體市場(chǎng)份額不超過(guò)1%

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期積累，龍芯中科基本完成技術(shù)補(bǔ)課，通用處理器性能已經(jīng)逼近商用領(lǐng)域市場(chǎng)主流產(chǎn)品水平，操作系統(tǒng)已經(jīng)趨于成熟穩(wěn)定，將在進(jìn)一步迭代優(yōu)化后，走向商用領(lǐng)域開放市場(chǎng)。

尤其在生態(tài)體系建設(shè)上，全球IT領(lǐng)域，英特爾與微軟形成了Wintel生態(tài)體系，AR公司與谷歌形成了AA生態(tài)體系自成立以來(lái)，龍芯中科致力于打造獨(dú)立于上述兩套生態(tài)的自主生態(tài)體系目前，公司正式發(fā)布了自主指令系統(tǒng)架構(gòu)Loongson Architecture，簡(jiǎn)稱為L(zhǎng)oongArch，已經(jīng)通過(guò)了國(guó)內(nèi)第三方知名知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估

LoongArch包括基礎(chǔ)架構(gòu)部分，以及向量擴(kuò)展LSX，高級(jí)向量擴(kuò)展LASX，虛擬化LVZ，二進(jìn)制翻譯LBT等擴(kuò)展部分，總共接近2000條指令，同時(shí)不包含龍芯此前使用的MIPS指令系統(tǒng)LoongArch具有完全自主，技術(shù)先進(jìn)，兼容生態(tài)三個(gè)方面的特點(diǎn)，它還可以同時(shí)兼容MIPS，ARM，x86等其他指令集，對(duì)MIPS指令的翻譯效率是100%，對(duì)ARM可以達(dá)到90%

基于自主指令系統(tǒng)，龍芯中科致力于打造自主軟件生態(tài)體系，其將在操作系統(tǒng)方面加大投入基于Loongnix和LoongOS系統(tǒng)持續(xù)改進(jìn)優(yōu)化，完善兼顧兼容性和自主性的編程框架，通過(guò)二進(jìn)制翻譯等技術(shù)來(lái)支持更多的應(yīng)用軟件，加大性能分析和優(yōu)化力度，大幅提升用戶體驗(yàn)并與生態(tài)體系內(nèi)成員，開發(fā)者，用戶一起構(gòu)建自主，開放的生態(tài)體系

總之，龍芯中科在技術(shù)水平上步步逼近，操作系統(tǒng)也逐漸趨于成熟，受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的扶持，或加速實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代化，市場(chǎng)空間被進(jìn)一步放大。

國(guó)內(nèi)增量市場(chǎng)龐大，CPU國(guó)產(chǎn)替代化進(jìn)程加速

最近幾年來(lái)，受益于新興產(chǎn)業(yè)的高速建設(shè)，中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模成逐年遞增態(tài)勢(shì)，2012年—2020年市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16.81%細(xì)分來(lái)開，龍芯中科所處的CPU領(lǐng)域是智能化的核心部件，被廣泛運(yùn)用于工控系統(tǒng)當(dāng)中

CPU的重要領(lǐng)域包括桌面和服務(wù)器，2015年—2018年全球出貨量增速緩慢下降，但2019年后有所回升，2020年較前五年有較不錯(cuò)的增長(zhǎng)中國(guó)仍是全球最大的CPU消費(fèi)市場(chǎng)，但市場(chǎng)份額不足5%，伴隨著國(guó)產(chǎn)替代化進(jìn)程加快，CPU在中國(guó)還存在較大的增量市場(chǎng)

整體而言，中國(guó)仍長(zhǎng)期是最大CPU消費(fèi)市場(chǎng)，下游需求旺盛但由于海外頭部企業(yè)強(qiáng)勢(shì)壟斷，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)占比市場(chǎng)份額較小在政策紅利下，中國(guó)CPU國(guó)產(chǎn)替代化進(jìn)程加速，加上CPU 進(jìn)入后摩爾定律時(shí)期升級(jí)速度趨緩，國(guó)產(chǎn)CPU性能與國(guó)際主流水平逐步縮小，存在趕超的可能

在云計(jì)算，人工智能，5G等新技術(shù)的發(fā)展，將對(duì)傳統(tǒng)計(jì)算需求形成巨大挑戰(zhàn)，并創(chuàng)造出新的計(jì)算技術(shù)需求除了X86和國(guó)內(nèi)廣泛使用的ARM架構(gòu)之外，開源指令系統(tǒng)未來(lái)也將成為重要選項(xiàng)龍芯中科需積極追趕頭部企業(yè)，構(gòu)成軟件生態(tài)和產(chǎn)業(yè)體系的壁壘，才有可能打破壟斷，搶占市場(chǎng)更多份額

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